全球经济整体向好的态势没有发生改变，锌需求复苏速度高于供应增速，这种格局有利于锌价企稳回升，我们建议投资者逢低买入。

　　全球经济整体向好

　　全球经济整体向好利多大宗商品价格。美国经济持续复苏，欧元区通胀整体稳定，发展中国家经济增长良好。亚洲开发银行预测，2017年和2018年亚洲发展中国家GDP增长率将分别为5.9%和5.8%。其中，中国2017年和2018年增长率将达到6.7%和6.4%，均比此前预估上调了0.2个百分点。

　　中国是全球最大的锌需求国，其经济的增长是推升锌需求的主要因素。数据显示，中国前三季度GDP同比增长6.9%，增速与上半年持平，比上年同期加快0.2个百分点，这表明经济保持中高速增长。此外，9月中国官方制造业PMI为52.4,创2012年以来新高,表明制造业继续保持稳中向好的发展态势，这将扩大基本金属的需求。

　　供不足需格局未改

　　我们认为，锌需求复苏速度高于供应增速，基建投资高速增长减轻房地产市场增速放缓对需求的冲击。短期房地产市场增速放缓，但是房地产土地购置面积同比大幅增长将使2018年新屋新开工面积和房地产开发投资增速回升，因此从中长期来看，房地产行业依然良好。对于基建行业， 2016年3月至今，基建投资增速在高位16%—22%之间振荡。后期，随着一带一路项目投资额增加以及PPP项目投资规模的扩大，基建投资将保持高速增长，将减轻房地产增速放缓对锌需求的冲击。对于消费品行业，家电和汽车整体平稳增长，这亦对锌的整体需求起到一定的支撑作用。

　　从供应端来看，锌精矿供应偏紧，加工费连续下滑。当前进口锌精矿主流 TC 均价30美元/吨，低于10月初的35美元/吨，反映了锌精矿供应偏紧的格局。当前市场较为关注嘉能可矿山的复产情况，但该企业将重点放在在产矿山的扩产上，而对此前关停矿山尚没有复产计划。总体上，我们认为当前锌矿供应的增加量尚不能缓解供应缺口，这将限制锌的未来供应，预计锌将维持供不足需的格局。

　　库存维持低位

　　由于锌消费增速高于供应增速，全球锌库存维持低位。数据显示，截至8月底，全球锌库存已经降至110万吨附近，较7月底下降3万吨。中国锌期货库存和社会库存下降幅度较大。截至10月20日当周，上期所锌库存为6.7万吨，较1月初下降8.9万吨。中国锌社会库存从1月初的19万吨下降至当前的11万吨，其中上海、广东地区库存降幅最大。我们认为虽然短期社会库存小幅增加，但良好的基本面将限制库存的回升。

　　综上所述，锌库存低位运行表明基本面依然良好，这将对锌价形成支撑，预计后期锌价企稳回升的可能性较大。从技术上看，伦锌60日均线存在较强支撑，沪锌1712合约维持多头格局，建议投资者逢低多单买入。 （作者单位：国泰君安期货）