沪胶主力合约1709自2017年2月15日创出新高22450元/吨后，便拐头一路向下，截至3月28日收盘，累计跌幅超过26%。不过，随着沪胶不断走低，前期的利空因素逐渐兑现，价格有望企稳回升。

　　大宗商品止跌企稳

　　从消息面来看，一方面，3月美联储加息靴子终于落地，由于之前市场已经有了充分预期，因此加息并未对大宗商品价格形成过分打压。另一方面，随着国内两会结束，最新的宏观政策和经济目标也更加明确，投资和基建计划或对商品价格起到一定的提振。

　　外盘原油虽然自3月8日起从高位开始下跌，但OPEC和部分非OPEC国家仍有坚持减产协议的意愿，下方45美元/桶一线或有较强支撑。目前国内文华商品指数在145点上方有所止跌，而145点一线也是技术图形的重要颈线支撑位。大宗商品短期止跌企稳的概率较大。

　　产区陷入停割，泰国抛储不利

　　目前东南亚主产区陆续进入停割期。据ANRPC发布的报告显示，2017年前2个月天胶产量降2.2%。前期泰国洪水对天胶产量的影响或在后期的数据中得到更明显的体现。国内方面，云南、海南产区均未开割，而云南出现的白粉病或为市场提供了炒作因素。

　　据了解，3月23日，泰国政府在国储拍卖中出售了13000吨橡胶，远逊于上次计划的拍卖量，同时泰国政府计划在5月底之前处理掉剩余的107000吨库存。从近几轮的抛储情况来看，橡胶价格在高位时拍卖过程较为顺利，竞标企业非常活跃，这说明需求端还是有一定的支撑，因此无需过分解读抛储的利空影响。

　　进口达到高点，库存拐点显现

　　据海关总署最新数据显示，中国2月橡胶进口量为560000吨，较1月进口的510000吨增加9.8%，较去年同期进口的310000吨增加80.6%。其中，天然橡胶进口同比大增55.42%至216659吨，合成橡胶同比大增一倍至340740吨。2017年前2个月，中国橡胶进口总量为1070000吨。

　　国内库存方面，截至2017年3月17日青岛保税区橡胶总库存增长12.5%至18.7万吨。保税区橡胶库存自去年10月底开始由下降趋势逐步转为上涨趋势，拐点或已显现，但仍未到相对高位水平。与此同时，多数大宗商品也由低库存开启了上行周期，这整体反映出了宏观经济的回暖，短期对商品价格的压力不会很大，但远期达到高位水平后需要注意风险。

　　下游需求支撑胶价

　　在全国各省市相继公布了2017年固定资产投资计划之后，基础建设等投资预期大幅升温。基建投资将大力拉动重卡对轮胎的替换需求。目前，国内轮胎厂开工率整体稳定，全钢胎和半钢胎开工率均超过70%，好于过去两年的同期水平。轮胎厂反映订单较好，并且不断有轮胎涨价的消息发布。

　　受益于国家出台政策整治公路货车违法超载行为，国内重卡市场需求大幅增加。据中汽协会数据，今年2月国内重卡市场销售8.6万辆，比去年同期大幅上涨146%。1—2月，重卡市场累计销售16.94万辆，同比猛增136%。3、4月是重卡销售旺季，下游需求料会对胶价起到较强的支撑。

　　综上所述，从基本面看，现阶段产区停割，泰国抛储影响料有限，国内下游轮胎需求旺盛对胶价形成有力支撑。

　　（作者单位：中原期货）

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