沪胶9月初以来的下跌受多种因素影响，美联储加息叠加国内资金紧张，期货升水、库存高企，以及游轮胎厂开工率持续低迷等。而国庆节后的反弹，主要受市场氛围偏暖的带动。经历前期大幅下跌之后，期现价差有所修复，形成阶段跌势放缓后的反弹。就目前来看，天胶市场仍处于供应宽松局面。

　　四季度供应依然充裕

　　从四季度的产量、库存以及进口量上看，均表现为持续增加的态势。按照季节性规律，四季度是全球割胶旺季。据ANRPC公布的最新数据显示，截至8月底，ANRPC成员国的产量累计较去年同期增加34.5万吨。按新增种植面积测算，2017年供应量相比2016年大约增加40万吨。

　　从天气因素分析，前期雨水充足，这意味着四季度高产的概率比较大，四季度供应充裕。库存方面，全球天胶显性库存增加较为明显，其中主要是交易所库存持续增加。进口方面，由于2016年国内天胶价格抬升，大大提升了2017年进口积极性，截至9月累计进口量持续增加，按照季节性规律，四季度还将保持较高的进口量。

　　下游需求暂无新亮点

　　天胶下游消费表现不一。2017年轮胎开工率并不理想，同比2016年持续下降，显示国内市场消费疲弱。轮胎出口数据表现平平，同比有走弱迹象。但重卡销售数据2017年持续向好，创下了近五年来新高。今年相比去年不同之处在于，去年重卡销售基本靠半挂牵引车拉动。在半挂牵引车中，跟物流相关的车辆是增长的重点。而今年重卡销售的增长则来自于各个分项的增加，无论是重卡、重货还是非完整车辆均有所增加。但重卡销售因素已持续发酵了一段时间，在前期天胶价格里已有所反映。而从轮胎厂开工率来看，需求暂无新亮点。

　　此外，期货价格持续升水，造成交易所仓单持续增加。11月合约到期前，注册仓单流入现货市场将对沪胶价格产生较大压力。

　　综上所述，当前天胶市场仍处于供应宽松局面。但同时，价格处于相对低位并不意味着上涨趋势马上就能形成，企稳上涨还需时日。目前的上涨只能视为大幅下挫之后的反弹，关注主力1801合约上方14200元/吨一线的压力。建议投资者耐心等待，不要盲目抄底。

　　（作者单位：华泰期货）

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