本月的美国农业部供需报告明显利多，刺激美豆期价大幅上行，引领郑州菜粕在上周五强劲走高，刷新近两个半月以来高点。展望后市，供需报告利多作用仍待释放，国内菜粕供应偏紧，加之菜油价格相对偏弱，菜粕期货仍有一定上涨空间。

　　报告利多仍待释放

　　美国农业部又一次让市场分析机构大跌眼镜，在本月供需报告中，大幅调低了今年美豆单产水平，从上月预估的49.9蒲式耳/英亩下调到49.5蒲式耳/英亩，低于去年的52.1蒲式耳/英亩以及市场机构平均预估的50蒲式耳/英亩。2017/2018年度期末库存被大幅调低至4.3亿蒲式耳，低于上月预估的4.75亿蒲式耳和市场平均预估的4.47亿蒲式耳。单产和期末库存同时大幅调低，使得本月报告呈现出鲜明的利多色彩，刺激美豆大幅上涨，刷新8月初以来高点。

　　在后续月份中，美豆供需面潜在利多因素仍值得关注。比如飓风对美豆质量产生的不利影响，美豆出口较为旺盛，巴西干旱造成大豆播种延迟，以及阿根廷中部主产区播种面积下降、播种进度可能延迟等，都可能接棒美国农业部月度报告利多，驱动美豆进一步走高。

　　国内菜粕供应阶段偏紧

　　随着国内大部分地区气温大幅降低，主要用于水产饲料消费的菜粕不可避免地进入传统消费淡季，但比消费下降更快的是菜粕供给。由于油菜籽进口到港量下降，加之沿海港口油厂油菜籽库存偏低，而近期下游提货较为积极，港口油厂菜粕库存同样偏低。据监测，截至10月13日，国内沿海油厂进口油菜籽库存为23.85万吨，虽周环比小幅上升1.35万吨，但仍为近四年来同期最低水平。截至10月13日，华南地区油厂（两广、福建）菜粕库存为1.65万吨，周环比下降0.13万吨，降幅为7.3%，为今年2月份以来最低水平。

　　从短期来看，菜粕需求仍然较为旺盛。“双节”过后，饲料企业补库较为积极，沿海油厂菜粕成交明显转好。据监测，截至10月13日当周，沿海油厂菜粕成交量为1.87万吨，周环比增加1.605万吨，增幅为605.66%。

　　油粕跷跷板效应显现

　　由于同为油菜籽压榨的下游产品，菜粕和菜油价格有一定的跷跷板效应。在“双节”前阶段性需求旺季过去后，国内油脂期现货市场价格转为弱势，刺激粕类价格走强。目前国内油脂库存高企，而且有菜油抛储传闻，油脂偏弱的走势仍将延续。据监测，截至10月12日，国内豆油商业库存总量为155.7万吨，较去年同期的121.9万吨增加33.8万吨，增幅为27.73%。截至 10月13日，全国港口食用棕榈油库存总量为42.5万吨，较去年同期的31万吨增加11.5万吨，增幅31.1%。

　　另外，市场预期11月份大豆抛储停止后，政府展开临储菜油抛售的概率较大。目前临储菜油尚有120万吨左右，一旦抛售，将进一步增加菜油商业流通量，导致菜油价格继续偏弱。而油脂库存高企，可能造成油厂因豆油、菜油胀库而降低压榨开工率，从而使得豆粕、菜粕等产出量相应下降，进而支持粕类走强。

　　综上所述，美豆基本面潜在利多有望驱动美豆进一步上扬，从而引领国内粕类走强。加之近期国内菜粕供应仍紧，菜粕目前的上涨势头有望保持，后市可看高一线。

　　（作者单位：金期投资）

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