国外：

　　综上所述，三季度的大豆行情是不断消化北美供应压力的过程，经过8、9月份的震荡消化，已经将50蒲/英亩的单产预期反映在价格之中。每年四季度都是美豆出口高峰，对应中国进口的旺季，市场的焦点也将由供给转向需求。

　　国内：

　　中国大豆进口量

　　综上所述，三季度国内供给压力较二季度减弱，基差随之走高，四季度是现货需求旺季，预计对基差的支撑作用依然存在，但海外大豆库存充足，基差大幅走高的可能性较小。

　　2四季度展望

　　四季度是北美大豆集中上市期，同时也是中国进口需求的旺季，通常美豆的出口销售进度对期价的影响较大，每周的出口销售报告代替此前的作物生长报告成为需要跟踪关注的信息。同时供给的另一端，南美地区播种情况，包括面积、速度等也是需要关注的部分。17/18年度全球大豆库存预期继续增加，需求增长的潜力始终是有限的，库存拐点的出现更多的依靠供给的下降。只有看到供给的拐点，价格才有望上涨。而三季度市场期盼的美豆产量下降也再次令市场失望，所以预测的目的是做好应对的预案，从三季度对美豆单产的几次预估看，预测往往是不靠谱的，而投资更多的是追求确定性，所以从基本面的角度看，只有当我们看到了真实的供给下降，才是入场的时机。当然技术面的底部通常出现在基本面信息拐点之前，因为趋势最后一段交易的不是基本面而是情绪。记得某位前辈说过“我们不知道哪里是底，而是走过了之后再看，才知道那里是底。”当看到基本面数据的验证时，价格往往是上涨的开始，且位置也较前期的低点抬高，这才确认前面的低点是底，所以技术上的底通常领先基本面上的底。

　　以马棕油为例，去年以来棕榈油的相对强势主要来自于厄尔尼诺天气导致的产量偏低，而在此之前2013-2015年棕榈油始终是油脂中的领跌品种，原因便是2011年的牛市吸引了印尼棕榈油的大规模扩种，2009/10年度其产量仅为2300万吨，至16/17年度便达到了3600万吨，17/18年度预期在3800万吨以上。供应的增速远于需求的增长，库存快速累积。但15/16年度，厄尔尼诺的影响终于显现在主产国的产量上，而库存拐点也在随后出现。

　　印尼棕榈油产量

　　马来西亚月度库存（年度）

　　3操作建议

　　单边：做多为主，不建议做空，即使达到阻力位也只是平多单，而不做空；

　　套利：1801合约油粕比的区间在2.1—2.5之间，在2.1附近可以选择油脂作为多头，相反以豆粕作为多头配置。1801合约豆棕价差在500元左右，可以尝试建立买豆油/空棕油的套利，但头寸不宜过大，有推动扩大的因素出现再加仓；

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