这次，疯了的人不是A股，而是投资者。

今日A股沪指大涨触及3100点之后出现200余点大跳水，跌幅超过5%，收报2856点创5年多单日最大跌幅，成交额再创万亿以来新高，盘面上板块尽墨，前期大涨的券商股全数回调，超160只股跌停，不少投资者夺路而逃。

谁是黑手？昨晚间中登的“债市黑天鹅”或者是导火索，昨日晚间在中登发出“债市黑天鹅”之后，实际上已经有分析人士提示风险。

两融引发的狂热显然是放大器，瑞银在最新的报告中指出，近期市场风险最大的却是监管层对于两融的态度以及巨大融资盘的获利兑现，投资者应绑紧安全带准备迎接大震荡。

财经评论员曹中铭(微博)也表示，由于前期涨势过猛，大盘开始出现震荡，逼空行情应告一段落。而持续放大的成交量，使得震荡短时间内不可能完成。对于投资者而言，获利股票可落袋为安，注意风险为上。

导火索：中登突袭企业债

12月8日晚间，中国证券登记结算有限责任公司发文《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，宣布暂时不受理新增企业债券回购资格申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库；同时规定债项评级达不到AAA级的企业债券不得新增入库，有新增入库的将强行出库。

分析师称，中登公司突然发文加强企业债回购风险管理，使得约4700亿企业债将失去质押资格，强迫去杠杆开始，这意味着不能质押的债券只能卖出，机构遭遇的流动性压力短期内会波及所有流动性好的品种，甚至不排除后期波及股市。

中金公司也认为，流动性压力短期内会波及所有流动性好的品种，阵痛无法避免。

IPO也在为流动性添压。最新数据显示，数家拟IPO已过会企业临时接到来自监管层的紧急通知，要求其立即按照有关发行的要求申报相关补充材料，尽快完成IPO发行封卷，以做好随时领取发行批文的准备。

放大器：两融调高门槛 B基金出逃

此前极热的两融及杠杆基金可能是放大器。

此前两融规模的快速扩大推动市场的加速上行，瑞银指出，在券商和银行双管齐下向投资者提供杠杆的推动下，散户投资热情与能力大幅上升，轻易将机构投资者抛在身后。

而在此情况下，单边牛市思维操作非常危险，瑞银指出，银监会摸底清查银行的股票配资，证监会表达对券商的融资融券膨胀的担忧，即使存量资金不快速抽离，杠杆资金增长也可能停止，指数下行若引发融资盘的获利了结，那么市场或将大幅波动。

事实上，两融的热情已经开始降温。就在上周，各大券商纷纷开始上调融资融券保证金比例，以降低杠杆加强风控。

调控预期还在加强，分析人士认为，债券新规将使得机构加杠杆买股票受到限制，这是继前几天券商上调融资保证金比例之后发出的又一个调控信号。

前期买入杠杆基金的资金今日也在仓皇出逃，统计发现，今日12只杠杆基金的B级基金跌停，此前备受追捧的券商B及地产B均处在跌停状态。

一众出逃资金中，产业资金算是大户。昨日国信集团抛售山西证券4085万股，此前郑州煤电抛售方正证券1387万股，而兰生股份抛售了4次海通证券后，依然在不停抛售。

外资也在跑路，根据资金流向监测机构新兴市场基金研究公司（EPFR）数据，11月27日至12月3日期间，全球资金流出中国股票的趋势在加速扩大，12月3日当周，录得22.81亿美元资金净流出，创下2008年1月以来的新高。同时，资金还加速流出中国股票ETF。

添加剂：基本面担忧

除上述两大推手之外，长期以来皆存在的基本面担忧则是添加剂。

按照往年节奏，一年一度的中央经济工作会议今日召开。有分析人士指出，2014年经济增长预期目标在7.5%左右，完成该目标应该不成问题，但2015年这一目标或下调至7%。

昨日公布的进出口数据导致人民币大跌也是基本面阴影之一。中国人民币兑美元周一收低逾两百个点子至6.1727元，创四个月以来新低。11月贸易数据创历史新高，但进出口逊色使经济基本面担忧升温；净购汇增多又未见大行结汇予以控制，导致午盘空头止损、汇率迅速走贬。

此前，花旗曾经表示，内地股市的上涨是非理性的，并不反映经济的基本面。

当然，不管怎样，250点的巨震着实吓坏了投资者，而业内人士也表示很少能看到“股指都快跌停”的状态，而分析师也在讨论时表示，目前持续放大的成交量，使得震荡短时间内不可能完成。对于投资者而言，获利股票可落袋为安，注意风险为上。

好戏还在后头，业内人士指出，年底在3000点的位置，一场多空激战即将上演。

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