档期观察：观影小高峰，TOP3才是赢家

1.机遇：档期聚集观影热度，“国产片保护”迎制片板块“小阳春”。 1）需求端：节假档期观影需求显著提升，2012-16年春节档、五一档、国庆档单日票房产出及所在月份月度观影人次提升显著。2）供给端：2017年国产片/进口片单片票房相差近5倍，“国产片保护”下节假档期成国产影片重要收获期，国产片份额高峰集中于2月（春节档）、7-8月（暑期档）以及10月（国庆档）三大重要档期。

2.挑战：单片票房低点、影片密集，TOP3影片垄断77%档期票房。1）十月单影片平均票房相对低迷，国庆档竞争激烈程度高。2）国庆档影片数目趋增，特别在2014-15年国庆档爆款加持之下，2016年国庆档上映影片数突增至13部，但档期总票房同比下降14.4%。3）档期市场二八效应更为显著，70-80%票房集中于TOP3影片。

3.特点：喜剧、动作占据国庆档制高点，观影群体更为理性。1）2012-16年国庆档票房TOP3共15部影片中，喜剧、动作占11席；2015-16年国庆档高分电影获高票房的匹配度增高。

2017年国庆档电影市场趋于理性，目前定档影片12部，较2016年减少1部；多部定档影片口碑、阵容加持，2016国庆档票房低基数之下，看好头部定档影片票房收割力及档期票房成长性。

票房分析：如何跻身档期TOP？

1.映前特征：冒险、奇幻影片自带吸金属性，“阵容+营销”舆情加持首周票房。1）影片类型仍对电影票房有显著影响，不同类型单片票房均值差距高达9倍。2012-17年冒险、奇幻类单片平均票房高达4亿，均以进口片为主；值得注意的是，近年来爱情类影片数量一直排在前列，但其影片数量与单影片票房产出严重倒挂。2）映前影片阵容与电影营销事件直接影响影片舆情热度，显著影响首周票房；而2012-17年首周票房占总票房比例达48%。

2.映后特征：“逆排片”现象频发，影片质量+网络口碑已成票房核心影响因素。1）互联网化大幅提升信息传递效率，电影口碑对影片票房的影响愈发显著、院线排片对口碑反应愈发灵敏，2015至今“逆排片”现象频发。2）“黑马”影片映后依高评分 “裂变效应”，排片率实现逆向上扬，最终获得超预期票房。

3.2017国庆档票房TOP3影片预测：1）档期TOP影片预测模型总结：关注影片类型，分析映前舆情，预判质量与口碑。2）我们选取以上3类共6项指标对2017国庆档即将上映9部非动画类型影片进行票房TOP3影片预测（未剔除24日刚刚公布撤档的影片《芳华》），预计《羞羞的铁拳》《空天猎》《英伦对决》有望成为2017国庆档TOP3影片，依往年经验，该三部影片国庆档票房份额有望达到70%-80%，相关电影内容公司深度受益。

投资逻辑与标的推荐

1.国庆档优质国产电影票房确定性较强，短期关注制片板块光线传媒、文投控股、华谊兄弟、捷成股份的投资机会。1）2017年进口片持续强势，截止9月24日，进口片票房占比高达54%（近5年进口片平均票房份额仅44%），相关制片环节公司普遍承压。2）国庆档国产片迎拐点，预计电影《羞羞的铁拳》《空天猎》《英伦对决》有望成为TOP3影片，高票房确定性较强，制片板块公司深度受益。短期推荐优质国产电影内容公司投资机会：光线传媒（旗下猫眼参投《羞羞的铁拳》；主投+发行《缝纫机乐队》）、文投控股（主投《英伦对决》）、华谊兄弟（旗下STX参投《英伦对决》）、捷成股份（参投《空天猎》）。

2.优质内容供给提升有望推国庆档及后续票房市场回暖，持续关注院线板块上海电影、幸福蓝海、万达电影、中国电影、文投控股的投资机会。1）院线环节与整体票房市场表现高度相关。2）我们预计9月至12月全国票房有望达到168亿元，2017全年实现票房561亿元（均包含服务费），同比增长23%,实现触底回升；院线板块持续受益，推荐院线板块标的上海电影、幸福蓝海、万达电影、中国电影、文投控股。

风险提示：票房不达预期，监管风险等

证券分析师：张   衡  S0980517060002；