十面“霾”伏，工业污染、散煤燃烧和汽车尾气是主因

目前火电行业大气治理已经较为完善，到2016年底，全国已投运火电厂烟气脱硫、脱硝机组容量分别占火电总容量的83.8%、86.7%，但我国天气污染问题并没有得到有效缓解。2016年全国338个地级以上城市中仅有84个城市空气质量达标，达标率为2成。目前对于大气污染监测的主要指标有二氧化硫、氮氧化物和烟（粉）尘等。其中工业污染、散煤燃烧和汽车尾气是造成雾霾的主因。工业污染源排放分别占二氧化硫总排放量的88%、氮氧化物的68%，烟（粉）尘的84%；散烧煤烟尘排放浓度超出火电标准20倍，SO2排放浓度超出火电标准10倍；机动车尾气的排放量也占氮氧化物总排放量的30%。

政府治霾决心坚定，政策超预期

国家一直高度重视大气污染防治，从全国工业污染治理投资市场份额来看，废气治理的投资占比最大，2015年我国废气治理完成521.8亿元，投资比例占工业污染治理投资的67.4%。从考核指标上来看，从以排放总量为主转向以环境质量为重，我国已形成多区域联动防治、多污染物协同控制、多产业全面推进的综合治理新局势。从政策层面上来看，政策力度更强，相关目标的制定更加具体，除了污染物浓度指标之外，不少政策对于淘汰落后产能（如燃煤锅炉）等配套措施都有具体量化指标，彰显治理决心。2017 年是“大气十条”的终考年，时间紧迫，达标压力大。我们认为政府频频重拳出击，治理雾霾决心坚定，后续的政策面有望超预期，刺激市场空间加速释放，企业订单量快速增加。

把握前端监测+末端治理+壁挂炉+煤改气四条投资主线

我们认为大气治理共有四条投资主线：①大气治理，监测先行。在“量化考核、量化追责”的高压态势下，预计国控污染源监测点会显著增加，考核压力带来省控及地方检测投资有望成倍增加。②严控末端排放，重点进行非电领域大气除尘、脱硫、脱硝治理。在我国燃煤电厂的治理高峰已过，而非电领域特别是燃煤锅炉由于热效率低、单体容量小等原因排放难以达标，将是未来重点治理对象，预计非电领域大气治理尚有千亿市场空间待掘。③京津冀地区大气攻坚战催生壁挂炉设备销售市场。④煤改气带动上游煤层气开采和下游城燃经销商快速发展。

投资策略：把握前端监测+末端治理+壁挂炉+煤改气四条投资主线。①前端监测：聚光科技、理工环科；②大气末端治理服务商：清新环境、龙净环保；③壁挂炉设备提供商：迪森股份；④煤改气：上游煤层气开采稀缺标的蓝焰控股、城燃经销商百川能源。

证券分析师：陈青青  S0980513050004；

联系人：王宁；