利多逐渐消化

　　在社会库存走低、环保限产、商品普涨等因素推动下，塑料时隔半年再破万点关口。我们认为，库存有企稳迹象，需求没有明显改观，前期利多因素逐渐为市场所消化，塑料继续大幅上涨的基础不牢，在现货市场价格平稳的情况下，塑料或高位回落。

　　社会库存或企稳

　　最近,塑料期货价格大涨的原因之一就是社会库存降低。通过分析数据，我们认为本轮塑料库存降低可能是供给降低导致的。据统计，2017年6月PE产量为105.6万吨，同比降低6.2%；LLDPE产量为42.2万吨，同比减少6.3%。1—6月，PE产量为719.0万吨，同比降低0.2%；LLDPE产量为283.1万吨，同比减少4.9%。上半年PE产量同比变化不大，塑料减产明显，原因可能是上半年塑料价格一直走下坡路，企业利润空间有限，生产积极性不高。

　　据有关机构统计，截至8月23日，四大地区石化PE库存约为5.4万吨，周环比减少130吨。但值得注意的是，华南地区部分石化PE库存总量在1.9万吨左右，比上一统计周期增加1740吨，涨幅9.9%。贸易商方面，部分商家库存有所下降，但大型贸易商库存量较多，套保商也存在隐形库存，数量也在增加。我们认为，在塑料价格走高的情况下，PE库存或将转化为塑料库存，部分生产企业有在期货市场上高位保值的动力，不利于价格走高。

　　此外，在检修装置产能方面，据不完全统计，有6家企业停产检修，检修产能83万吨，其中本年度8月开始检修的产能为62万吨，开车时间待定，停产检修的主要原因可能是环保压力。一旦环保风头过去，这部分近期停产检修的企业可能开工生产，增加供给。总体来看，环保因素对塑料价格的提振作用基本为市场所消化，后续上涨动力不足。

　　需求无明显变化

　　塑料的主要用途是生产塑料制品、塑料薄膜和农用薄膜等，其中塑料制品占比超过80%，塑料薄膜约16%，农用薄膜仅仅2%左右。据统计，7月，塑料制品产量为689.50万吨，同比增幅2.00%，环比下降58.63万吨，降幅高达8.5%，这意味着塑料下游需求并没有太大的变化。部分投资者认为即将步入农用薄膜需求旺季，塑料价格将受到支撑，但是农用薄膜在塑料下游产品中的占比非常低，其产量增加对塑料价格的影响较为有限。此外，由于农用薄膜价格偏高，下游厂家采购也较为谨慎。综合分析，近期需求端并没有明显改善。

　　利多共振效用递减

　　本轮商品大涨的推动因素主要有美元指数走弱、环保限产、中国因素等，但大幅上涨一定程度上已经反映了利多因素，短期商品上涨动能趋弱。美元指数经过阶段下行，目前正在筑底，一旦筑底完成，那么上涨的可能性就比较大。环保限产也是有时间期限的，一直限产下去的可能性不大，其带来的效用可能是行业的重新洗牌，以“阵痛”替代“长痛”，更好地促进发展。环保限产到期后，部分大宗商品价格或面临调整。中国因素主要是市场看好中国经济发展，但炒作因素更多一些，价格终究会回归理性。当这些因素共振效用不断减小时，商品价格最终要向现货价格靠拢。

　　从期货量仓的角度分析，塑料期货主力1801合约量能并没有放大，反而呈现缩量减仓的态势，这是塑料价格难以继续走高的理由之一。

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