6月下旬以来，在低库存和供给侧改革的提振下，大宗商品价格走高。其中，相对于其他化工品的上涨，PTA整体走势偏弱。可以说，价值洼地已经形成，PTA具备买入价值。

　　2016年四季度PTA价格大幅上涨，生产企业利润良好，生产负荷维持高位，下游聚酯企业担心原料价格持续攀升，纷纷补库。这种情况下，PTA生产企业和下游聚酯企业库存开始累积，部分工厂的库容甚至不够用。随着库存的增加，供应过剩问题显现出来，2017年2月以来PTA价格大幅下滑。

　　之后，经过几个月的去库存，PTA生产企业库存水平明显下降。截至8月28日，PTA生产企业的库存仅能维持两天的销售，相比2016年年底的4天减少一半。与此同时，PTA注册仓单量为81050张，较3月的高点减少180478张，降幅为69.01%。

　　PTA下游企业的库存也出现下滑。截至8月24日，涤纶短纤库存为5天，较3月30日的高点减少18天，降幅为78.26%；长丝FDY库存为5.5天，较3月30日的高点减少18天，降幅为76.6%；长丝DTY库存为15天，较3月30日的高点减少12.5天，降幅为45.45%；长丝POY库存为5.5天，较3月30日的高点减少15.3天，降幅为73.56%。从目前的情况来看，化纤行业去库存进行得比较彻底，这对于PTA价格形成较强支撑。

　　由于产能过剩，PTA价格始终围绕成本线运行，加工费就成为判断PTA价格走势的重要依据。从近期的情况看，PTA加工费一直处于偏高水平，在800—1200元/吨。根据以往的经验，这一加工费水平还是能激发企业生产热情的。

　　但是，目前，PTA生产企业的开工负荷大致在66.93%，由于部分装置长期停车，短期内有望重新开车的装置只有恒力石化220万吨/年的装置和珠海BP110万吨/年的装置。因此，即使后期PTA价格大幅上涨，市场整体供应压力也不大。

　　此外，9月临近，聚酯行业进入旺季，对原料PTA存在备货需求，未来PTA供应趋紧。基于这一原因，加工费对PTA价格的指导意义可能会短期失灵。

　　综上所述，其他化工品自6月底以来都出现了大幅上涨，相对于这些品种，PTA已经形成了价值洼地，其库存偏低和供应趋紧更是增强了价格攀升的动力。因此，做多PTA是较为稳妥的操作，可以背靠20日均线买入持有。 （作者单位：金石期货）