业内期待多年的棉纱期货终于在8月18日上市。从上市后的成交走势来看，市场比较理性，价格波动不大，运行比较平稳。

　　新棉增长明显

　　今年新疆地区增产非常明显。据笔者调研，北疆地区新棉生长情况有三个特点：一是种植面积增长明显。其中，地方种植面积大幅增长，部分地区增长幅度达30%；兵团种植面积比较稳定，仅小幅增长。二是单产大幅提升。各地单产均出现明显提升，多地反映籽棉单产达到400公斤/亩。三是质量提升明显。例如，农八师反映其今年的“双29”皮棉在90%以上。

　　中国棉花信息网认为2017/2018年度我国棉花产量将达到516万吨，相比2016/2017年度的469万吨增加47万吨。整个国际市场棉花产量增长也非常明显，按USDA最新的8月供需平衡表，2017/2018年度全球产量较上年度增加236万吨，相比而言，全球消费仅增加了82万吨。

　　国储棉市场日前成交火爆，每日成交近3万吨，本年度储备棉出库量有望超出310万吨，按此数据计算，年终期末库存会相当大，叠加新年度全球增产，笔者认为后期棉花价格将下行，带动棉纱市场走弱。

　　纺织行业景气度回升

　　随着宏观经济回暖，今年以来，纺织行业景气度出现一定程度的回升。内需方面，2017年1—6月，服装类零售总额5063.2亿元，同比增长6.8%，增速同比降低0.1个百分点，较一季度回升1.4个百分点；2017年上半年，全国百家重点大型零售企业零售额累计同比增长3.1%，增速同比提升了6.3个百分点。外需方面，2017年1—6月，我国纺织服装累计出口1240.53亿美元，同比增长0.6%，恢复正增长。其中，纺织品累计出口531.2亿美元，同比增长2.2%，上年同期同比下降1.7%；服装累计出口709.33亿美元，同比下降0.5%，降幅同比收窄4.9个百分点。

　　虽然棉纱价格一直不温不火，但竞争对手化纤和粘胶短纤价格均出现比较明显的涨幅，产品供不应求，库存明显减少，这也从侧面印证了纺织行业的复苏。笔者认为，这种复苏会逐步传导至棉纱市场，从而提升棉纱需求，对纱价形成正面影响。

　　交割尚存不确定性

　　一般情况下，生产一吨普梳32S棉纱，需要1.08吨棉花，加工费在5800元/吨。据此计算，23000元/吨的棉纱，对应的棉花成本是15925元/吨，和目前的3128B指数非常接近。但用什么样的棉花才能生产出满足交割要求的棉纱，其最低成本是多少，目前纺织企业还没有清晰的概念。据纺织企业表示，郑商所设置的交割标准中，单纱断裂强度要求为15CN/TEX，此要求超出现货市场的普遍标准，对加工用的棉花强力要求较高，使得生产成本上升。

　　由于终端市场对棉纱的需求多种多样，符合标准仓单质量的棉纱不见得就能够顺利销售，这会让交割双方都存在顾虑。对卖方而言，如果按照仓单标准生产的棉纱，一旦不能够生成仓单，将面临不能销售的情况，存在一定的风险，除非期货市场给出较大的安全空间，否则企业不敢贸然尝试。对买方而言，如果最后进行仓单交割，接到的棉纱仓单销售会比较困难，因此必须有较大的贴水才敢进行买入交割。

　　综上所述，笔者不看好后市的棉花价格，虽然整个纺织业在复苏，但因为棉纱价格和棉花价格相关性高达0.95，因此棉纱价格也将走弱。从套利方面分析，建议买入棉纱、卖出棉花。从交割的角度看，目前市场双方都没有必胜的把握，宜谨慎行事。

　　（作者单位：长江期货）

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