出口延续向好态势，回归正常增长水平

 8 月出口延续上月回升态势，当月出口增长 7.2%，高于市场预期 1.4 个百分点，比上月提高 2.1 个百分点。进口增长 7.0%，低于市场预期 3.4 个百分点，较上月增速回落 3.9个百分点。受出口增速提升及进口增速回落影响，当月贸易顺差扩大 8.3%，达到 286.1亿美元。

8 月对美日欧三大经济体出口呈现分化，对主要新兴市场国家和地区出口仍延续上月增长态势。（1）对欧盟和日本出口小幅下滑，出口增速分别比上月降低 0.3 个百分点和 0.2个百分点，降至 2.5%和-2.2%；（2）由于美国经济复苏、对中国消费品的需求持续增长，8 月对美国出口较上月提高 0.8 个百分点，提升至 6.1%；（3）对新兴市场经济体出口均保持较高增长，成为当月出口较上月提升的主要原因。特别是对东盟、香港和台湾出口连续两个月提升，8 月对其出口增速分别为 30.8%、6.4%和 10.7%，分别比 7 月提高 9.5个百分点、4.1 个百分点和 2.0 个百分点，验证了我们对香港和台湾出口稳步回升，逐步恢复到均衡水平的判断。

从进出口贸易方式看，8 月一般贸易和加工贸易出口占比为89.5%，比上月小幅提高 0.6个百分点，占比处于历史均衡区间。一般贸易和加工贸易出口增速分别为 10.25%和2.85%，分别比上月提高 1.19 个百分点和 6.38 个百分点。其中，一般贸易出口连续 2个月提升，加工贸易出口则扭转了此前连续 4 个月负增长的走势。从最近 4 个月数据看，对海关特殊监管区域物流货物出口和进口增速呈现震荡走势，8 月分别为 4.41%和-9.50%，分别比上月大幅降低了 17.98 个百分点和 18.52 个百分点，表明泡沫挤出之后，出口逐步回归正常增长水平。

从出口品种看，8 月高新技术产品、机电产品出口持续向好，当月出口增速分别为 10.27%和 6.66%，分别比上月提高 6.62 个百分点和 2.66 个百分点。主要劳动密集型产品中，服装、纺织制品出口仍维持较高增速，但涨幅较上月有所降低，当月出口增速分别为

12.66%和 16.73%，分别比 7 月降低 1.24 个百分点和 2.94 个百分点；鞋类出口仍维持负增长，但降幅连续 3 个月收窄，当月出口增长-0.26%，比上月提高 2.06 个百分点。

大宗商品进口金额、数量和价格方面。（1）8 月大豆、原油、天然橡胶(包括胶乳)和铁矿砂进口金额增速分别为 42.0%、21.7%、-34.1%和 1.1%，大豆进口金额较上月提高 16.8个百分点；原油、天然橡胶(包括胶乳)和铁矿砂进口金额增速分别比上月降低 0.8 个百分点、3.8 个百分点和 9.9 个百分点。（2）进口数量方面，除了大豆较上月大幅增加 21.5个百分点外，原油、天然橡胶(包括胶乳)和铁矿砂进口数量增速均比上月出现不同幅度的下滑，分别比 7 月降低了 3.1 个百分点、7.3 个百分点和 15.9 个百分点。（3）进口价格方面与进口金额和进口数量走势相反，大豆进口价格同比增速比 7 月降低 3.6 个百分点，回落至-1.5%，原油、天然橡胶(包括胶乳)和铁矿砂进口价格同比增速分别为 4.5%、-18.6%和-8.47%，分别比 7 月提高了 2.1 个百分点、2.4 个百分点和 3.7 个百分点。由于原油、天然橡胶(包括胶乳)和铁矿砂价格小幅上涨，导致其进口量和金额出现下滑，一定程度上带动了整体进口增速较上月有所回落。

4 季度 QE 退出将拖累全球流动性乃至经济，也对中国出口形成负面冲击，因为东盟等新兴市场资金外流带动货币贬值、降低购买力，从而减少对我国商品的进口。不过，由于对东盟出口占我国出口的比重仅 10%，QE 退出对我国出口的影响有限。根据测算，在宣布 QE 退出 6 个月后，即明年上半年，东南亚汇率将重回升值通道，加上经济受到的拖累减弱，对我国商品的进口有一定提振。

展望下半年，预计出口将有所恢复，有望实现全年出口增长目标。一方面，美日欧经济持续复苏将有望带动我国出口好转；另一方面，前期国家出台的一系列稳定进出口增长措施逐步落实到位并发挥成效，促进出口增加。我们维持全年出口增速为 8%的判断不变。

其他重点关注：（1）国务院常务会议研究部署有效落实引导民间投资激发活力健康发展的措施（2）美国非农就业不及预期，QE 退出预计如期延后。