华泰期货王文娟 倪薇

　　美国农业部（USDA）最新公布的周度作物生长报告显示，美豆优良率再度下降4%至57%，这也是美豆优良率连续第三周下降。近期美国中西部不同区域或高温干热或雨水过多的天气，对作物生长造成了一定威胁，国内豆粕期价受其影响短期将易涨难跌。

　　美豆优良率连降三周

　　由于整个7月一直没出现有效降雨，而且7月4日之后气温显著升高，大豆主产区之一的南达科他州农作物生长出现显著压力。虽然近期该州中北部和北部地区有阵雨，但是持续高温令降雨仍然无法缓解作物缺水状况，局部地区大豆受到了难以挽回的伤害。

　　但另一方面，主产区伊利诺斯州却面临着降雨过多的问题。伊利诺斯州北部三分之一的区域因降雨过多导致出现洪水，该州大豆和玉米整体生长情况落后于平均水平。大豆优良率更是从前一周的67%跌至59%。另一主产区爱荷华州则同时面临着洪水和干热两种极端天气威胁。该州东北部地区在最近连续几日出现了洪水泛滥的状况，但中南部地区却完全没有任何降雨，持续干热。大豆的优良率从前一周的63%降至62%。

　　气象机构MDA最新公布的天气模型显示，在未来一周，美国中西部玉米种植带气温将会有所下降，爱荷华州和伊利诺斯州将从26日开始逐渐出现更多降雨，但是西部地区仍然面临着干热天气威胁。

　　市场对美国中西部产区的关注正最大程度影响着美豆价格走向。美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓报告显示，基金持仓已经由空翻多，美豆连续三周优良率的下降，让市场开始讨论美豆单产降至每英亩46蒲式耳以下是否有可能成为现实。虽然当前阶段讨论美豆的最终单产还为时尚早，但短期内主产区天气问题还是给了美豆多头发威的机会，在天气没有出现实质性改善的情况下，美豆价格仍然有机会进一步反弹。

　　美豆托底 豆粕期货难跌

　　中国在7月中旬与美国签署了多项采购协议，其中包括1250万吨的美豆采购订单。此前，商务部在5月公布的报告中也明确提出将会增加包括大豆和棉花在内的美国农产品(000061,股吧)进口。而且近期官方也表态“中美双方同意为缩小贸易逆差进行建设性合作”。作为美豆最大的进口国，中国大豆需求仍将维持稳定增长，对美豆价格将构成有力支撑。

　　海关数据显示，2017年上半年，我国累计进口大豆4481万吨，较上年同期增加16.2%。6月国内进口大豆768.7万吨，7月预计进口量超过900万吨，港口和油厂大豆库存均处于历史同期最高。由于大豆集中到港，油厂开机率居高不下，上周油厂开机率为57.09%。这导致国内豆粕库存大增，截至7月21日，油厂豆粕库存由一周前的112.83万吨增加至122.32万吨。但下游需求并没有出现明显好转，终端观望情绪浓厚，国内豆粕仍将维持阶段性供过于求局面，现货压力将对豆粕期价构成一定压力，制约其上涨动能。但国内豆粕期价短期内仍将密切跟随美豆走势，一旦美国种植区天气再度出现炒作，将大概率继续上涨。

　　豆粕期权7月26日总成交量2.03万手（单边），持仓量10.35万手（单边），成交量、持仓量均维持稳定。由于最新的天气模型显示，美国中西部产区天气将有所改善，近期豆粕期价仍可能向下调整。看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值则回落至0.86，PC_Ratio指标持续上行，市场情绪偏悲观。可卖出虚值看涨合约（m1709-C-2950和m1709-C-3000）。同时可以利用9月合约临近交割时间价值损耗较快的特点，构建日历价差组合（卖出m1709-C-2850，买入m1801-C-2950）。

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