镍价近期在黑色系大幅上涨之后展开了一轮相对强劲的补涨，本轮上行跟涨因素依然占据主导，不过阶段镍铁及电解镍或因环保或因利润的减产，也令供需有所缓解，库存形成去化，阶段有回暖需求，但自身也缺乏更为扎实的上涨条件，因此后期上行的空间依然还是需要谨慎的，除非看到镍供需进一步不足出现，以及不锈钢下游需求出现显著的改善条件。

　　一、宏观面因素变化成为近期大宗共振主因

　　美国进入加息周期，并要缩减资产负债表，但在欧元区复苏，鹰派发声不断之下，欧元一度出现显著走强，一度令美元走势出现相对走弱迹象，同时也提振了大宗商品整体的风险偏好，这成为6月末以来商品整体走强的原因，近期美元延续弱势震荡整理的格局继续对有色带来一定支持。

　　而国内资金面暂时较为宽松，整体资金面从上半年的偏紧或逐渐转向于稳定，因此整体环境较好。此外，我国第二季度经济数据表现亮眼，对于有色金属需求预期有所改善，整体易受提振，市场煤飞色舞行情延续。在品种走势中，供给侧改革受益的品种相对处于主导位置，而镍因不锈钢原因处在跟随波动的位置，并且由于自身供需大方向仍缺乏大涨支撑，因此受周边情绪影响波动为主，涨时跟涨，跌时急跌，主动性涨跌支撑因素在外围宏观情绪好转下被有所放大。

　　二、供需阶段变化但温和改善暂难形成强烈的提振预期

　　2.1矿石供应国不利预期冲击仍可能延续

　　出口国政策对于国际镍供应量的总影响依然偏利空。

　　2013年我国进口7124万吨镍矿石，自印尼进口58%，菲律宾占比42%，而2014年，第一季度仍有印尼矿石到港，2014年进口镍矿石总量4763万吨，而2015年镍矿进口量3516.72万吨，且镍矿约97%为菲律宾镍矿，2016年我国镍矿石进口3209.62万吨，3052万吨来自菲律宾，占总进口量的95%。如果菲律宾向我国出口量增加，叠加来自印尼的批准的三家企业约600万吨以上的额外增量，今年国内矿石进口量将很可能轻松超过去年，国内当前镍铁产能3500万吨，进口供应相对于国内镍矿石原料需求而言是充裕的。因原料因素的被迫减产压力大大减小。国际矿石价格也将因竞争再度多元化发展倾向相对走弱。

　　此外，其它额外供应也在增加。我国也在积极扩展从其它国家进口矿石资源。今年迄今，中国从新喀里多尼亚进口的原料已增加超过两倍至346，000吨。现在常出现在中国贸易数据中的其他新矿石供应国有危地马拉和土耳其，今年从这两国的进口量分别是147，200吨和91，700吨。

　　镍价前期徘徊9000美元附近，行业60%仍在亏损，已经逐渐有矿山考虑关停事宜。巴西淡水河谷（Vale）正在重新评估其在新喀里多尼亚亏损的镍业务。淡水河谷表示，随着公司扩大生产的目标以及副产品钴价的飙升，下半年其在新喀里多尼亚运营的目标是将现金成本降至10，500美元/吨—11，000美元/吨。低成本矿石改善行业原料生态，但对偏高成本的企业形成影响，后期仍将会影响高成本生产供应。这种行业调整对于镍生铁偏低成本厂商略有利，但对于较高成本的电解镍及镍铁生产会形成持续影响，行业或在缓慢去库存过程中继续形成产能挤压。镍行业结构料会进一步变化。

　　2.2国内镍供应前期收缩对价格稳定形成支持，但预期会有所变化

　　国内电解镍和镍铁生产在前期均呈现出一定收缩的迹象。国内环保检查，以及主要电解镍厂家的减产计划对于镍价供需略形成阶段的改善。但是因镍铁厂利润逐渐有所改善，后期复产计划有所增多，后期镍铁供应可能会出现改善，而不锈钢尚处淡季，因此对于原料需求的采购暂未有效放大，因此后期这种动态平衡的变化仍不利镍价空间的大幅拓展。

　　阶段的利多因素在于印尼青山年产300万吨的热轧项目开始试生产，而国内德龙复产也令市场对于原料需求预期改善。印尼不锈钢产能释放将可能会令其生产的镍铁减少向国内的回流，但是这需要时间反映，且镍铁产能调整国内灵活度较高且矿石供应改善，这一利好因素的提振效用暂时心理层面可能多于实际。后期关注镍铁进口变化程度。

　　电解镍产量压力较小、镍铁产量

　　三、下游不锈钢消费淡季后期提振力度待观

　　随着6月不锈钢钢厂或因环保或因利润有所减产后，不锈钢库存得到较为快速消化过程，加上前期需求端补库也一度提振了市场需求变化，加上黑色系上行带动，不锈钢价格也出现回升，不锈钢停产企业逐渐复工，加上江苏德龙复产，对于原料有一定采购需求，形成了阶段的提振。但是当前不锈钢处于消费淡季，近期库存去化已经起到令价格出现反弹的效果，但是持续的高度受到未来需求预期的反制约，暂时还下游表现冷静，采购谨慎，市场暂无有太强烈的需求预期。短期螺纹钢等期货创近期新高的涨势形成了较强的溢出带动效应，现货不锈钢冷轧上调报价，对于镍市需求预期有所提振，但注意黑色系走势延续性。

　　主要不锈钢市场库存变化、不锈钢价格走势趋稳

　　镍价走势后期受宏观影响料较为显著，当前市场利空因素在前期下跌后有所消化，阶段供需变化有所提振叠加黑色系提振上行后逐渐走稳，关联品种补涨需求有所体现。镍自身后期还需看下游库存下降后，生产是否继续有较为强烈的原料补库需求提振。而供应端缺乏利多，菲律宾矿石供应正在旺季令镍价缺乏较强的反弹动力，更不要说全球镍库存步伐依然去化进行中的长期利空压制。内盘镍价1709整理格局暂延续，80000一线目前来看有出现突破的可能性，但上方82000附近仍面临一定的反弹压制，暂时对镍走势宜持阶段看涨思路。

　　镍相对黑色系的补涨需求

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