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　　下游不锈钢涨价加速去库存化进程，叠加镍显性库存不断走低和环保因素持续发酵，镍价仍处于上行通道中。操作上，逢回调买入为主，不建议投资者高位追多。

　　在5月中旬环保和钢厂检修炒作下，镍价强势突破前期整理平台一路走强，1807合约创出新高。与此同时，市场挤仓风险升温，高持仓和低仓单问题加剧了行情波动。下游不锈钢涨价加速去库存化进程，叠加镍显性库存不断走低和环保因素持续发酵，在良好的基本面支撑下，镍价强势格局难改。后期镍价演变逻辑或转为由镍铁补涨接棒不锈钢上涨，助推镍价进一步走高。

　　供应短缺加剧

　　当前高持仓和低仓单的矛盾进一步加剧，沪镍1807合约持仓量居高不下，6月初持仓仍高达29万吨，单边交割需求15万吨。而上期所镍库存延续5个月下降态势，可交割库存仅3万吨，与年初相比降幅达45%。根据我的有色网统计，5月底国内可交割库存仅10.25万吨，其中保税区镍板库存5.4万吨，这部分并未报关流入国内。虽然LME镍库存仍位于高位，但镍板库存不足6万吨。乐观估计显性可交割量约16万吨，刚好满足交割需求。然而，今年镍进口盈利窗口迟迟未打开，进口亏损维持在2000—3000左右。虽然上周进口亏损有缩窄的趋势，但是套利窗口并未打开，短期保税区镍大规模流入的可能性较低。今年镍板进口关税由1%上调至2%，加剧了镍板供应的结构性短缺，未来交割货源偏紧是不争的事实。众所周知，金川镍因品质高于俄镍，往往伴随着高升水，而上周五俄镍价格与金川持平，也从侧面验证了现货偏紧的现实。

　　逢回调买入为主

　　5月中旬伴随着环保严打下钢厂检修的传闻，不锈钢脱离镍价率先走出一波上涨行情。4月底华乐不锈钢因技术改造宣布全线停产60天，随后钢厂减产、检修的消息接踵而来，包括北海诚德、太钢不锈(000825,股吧)和酒钢不锈等钢厂陆续发布5月中下旬检修的声明。虽然钢厂减产检修可能只是炒作，但不锈钢社会库存也在同步减少。截至5月下旬，无锡和佛山两地不锈钢总库存再降10%至30万吨，连续降幅远超预期。受钢厂检修和中频炉关停的利好影响，不锈钢价格上涨激发下游市场备货需求，间接加速了去库存化速度。由于钢厂供应受限，短期不锈钢社会库存下降的趋势不变，不锈钢价格依然能维持强势，从而支撑镍价高位振荡。在此轮镍价涨幅高达13%的过程中，高镍铁涨幅仅3.5%，近期因环保问题导致内蒙古和山东地区大规模镍铁企业减停产的消息或刺激高镍铁补涨，后期镍价演变逻辑或转为由镍铁补涨接棒不锈钢上涨，助推镍价进一步走高。

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