近期，国内外棉花价格走势分化：ICE主力合约则持续走跌，交投最活跃的12月合约短短半个月的时间从72美分左右跌至66美分；郑棉主力合约在15100元/吨上下窄幅震荡。我们认为，美棉则是产量预期增加压制，而郑棉的强支撑则在于政策的不确定性。

　　棉花产量预增，内强外弱

　　据澳大利亚农业资源经济研究局（ABARES）的最新报告，2017/18年度澳大利亚棉花产量预计达到110万吨，同比增长13%；德国商业银行在一份报告中称，印度和巴基斯坦两国的产量均约较上年增加150万包左右，然而，美国才是全球产量增幅最大的国家，2017/18年度产量增长200万包。美国农业部近日发布的美棉生长报告显示，美棉生长状况在良好及以上的达到61%，较去年同期增加7个百分点。

　　根据国家棉花市场监测系统发布的全国棉花实播面积调查报告显示， 2017年全国棉花实播面积4757.3万亩，同比增加8.5%，扭转了持续五年下降的局势。并且，较3月份意向调查结果增加3.3%。据国家棉花市场监测系统数据显示，2017年新疆棉花实播面积为3162.9万亩，同比涨幅为8.9%，；预计新疆总产为419.13万吨，同比涨幅为3.4%。

　　同是棉花产量预增，美棉和国内棉花走势却不相同。ICE12月合约跌至近十个月低位，郑棉则表现为低位震荡，甚至有上涨的趋势；CotlookA价格指数明显走跌，中国3128B棉花价格指数基本稳定。

　　国内郑棉支撑明显，究其原因，我们认为主要有两个方面，一是，抛储政策的不确定性；二是，仓单棉大量流出。

　　目前支撑国内郑棉价格的主要因素当属抛储政策。按照目前每个交易日3万吨的挂牌量计算，截止到新棉上市，市场上有充足的棉花资源。那么，郑棉为什么还是跌不下去呢？原因就在于，能不能保证每个交易日3万吨的挂牌量？即使挂牌量能够保证，能不能保证储备棉中新疆棉的供给？涉及到总量以及结构的问题。从储备棉抛储情况来看，本周轮出资源中疆棉的占比明显下降。如果将周期拉长，疆棉占比变化并没有明确的趋势性，暂时还很难判断疆棉占比到底怎么变化。不好过，可以肯定的是，醉着疆棉占比的下降，储备棉成交率将会走低，而郑棉价格有也存在上涨的可能。

　　随着前期期价的走跌，期现价差扩大，期货市场上仓单棉流出加快，目前现货3128价格指数与主力合约的基差维持在800元/吨左右。截止本周五，交易所仓单为3452张，有效预报为1133张，合计4585张，较4月底最高峰时下降2514张。仓单棉的大量流出无疑减轻了期货市场走跌的的压力。

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