虽然美联储如期加息25个基点，并预计年内再加息一次，明年加息三次，此外将于今年开启缩表，但内外铜价并未在美联储议息会议后出现连续回落之势，而是振荡回升。从当前的全球宏观经济、供需基本面及基金持仓变化分析，我们认为，内外铜价短期之内虽有上涨，但幅度有限，从中长期来看，铜价仍将缓步回归下行通道。

　　美联储稳步加息并计划缩表

　　上周，美联储议息会议后发布声明，明确指出购买规模具体减少金额，这使得9月缩表的可能性增加。从耶伦会后讲话来看，这次议息会议确认两个重要信息：一是长达7年的超常规货币政策要彻底结束，实现资产组合正常化；二是加息从对数据的滞后确认转向对数据的领先判断，实现连贯的利率正常化。这表明美联储在今后较长一段时间将延续此前的既定路线，采取稳步加息与缩表的举措。

　　全球供应过剩形势依然严峻

　　根据世界金属统计局与国际铜业研究小组的数据，受铜矿山罢工影响，今年一季度全球铜供应过剩量缩窄至14.8万吨，与6月初公布的全球十大铜矿一季度财报产量数据吻合。但进入二季度后，随着全球三大铜矿罢工逐步结束，铜产量出现明显回升。2017年全球精铜产量增幅将从此前的3.5%下调至2%左右，全球铜消费量降幅将从此前的1.5%升至3.5%左右，因此我们预计全年供应过剩量在不计入期初库存的情况下为54.5万吨，较去年过剩量有所增加。

　　随着国内冶炼厂集中检修潮退去，大部分炼厂产量将恢复，预计6月中国电解铜产量将显著回升。从TC费用回升与海关总署公布的5月铜精矿进口数据来看，铜精矿供应偏紧情况已经得到一定缓解。当前，国内铜下游的需求并未出现明显回升之势。国内铜供应仍然过剩，预计今年国内铜供应过剩量在不计入交易所库存与保税区库存及生产商库存的情况下将由此前的130万吨上升至150万吨。整体而言，当前，国内外铜市场均处于供应过剩的状态，并且过剩量将较去年有所增加。

　　短期伦铜库存回落支撑铜价

　　LME 铜库存持续回落对铜价产生一定支撑，其中北美地区库存由5月5日的50850吨降至6月16日当周的32475吨，降幅达36.14%；亚洲地区库存从5月5日的253750吨降至6月16日当周的184075吨，降幅达27.46%。从港口来看，库存回落主要出现在韩国的釜山与光阳港、马来西亚的柔佛与巴生港及美国的新澳尔良港。LME库存回落的原因，我们认为，一方面是中国5月进口量环比暴增30%，另一方面是受LME铜与COMEX铜形成套利窗口的影响,这一点可以从LME美国新澳尔良港铜库存与COMEX 铜库存的变化上得到印证。

　　从技术面来看，虽然内外铜短线出现反弹之势，但整体来看，内外铜价长期下行趋势完好，1708合约下方第一支撑位在44390元/吨附近，上方第一压力位在46000元/吨附近。操作上，可逢高少量逐步抛空，不建议做多。 （作者单位：中大期货）

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