成本偏低、库存高企

　　铁矿石期货1709合约在今年2月21日达到2014年8月以来的高点685元/吨后便振荡下行，至6月20日已下跌250多元/吨，跌幅达36.8%。综合来看，铁矿石期货多头信心恢复仍需要时间。

　　国外铁矿石高利润难以持续

　　2012年以来，随着铁矿石价格大幅下滑带来的保利润难题，国际四大铁矿石生产商——淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG都在想办法不断降低生产成本。FMG吨矿现金成本从2012财年的48美元降低至2017财年一季度（2016年7—9月）的13.55美元。FMG仅用了4年时间，就将生产成本大幅降低72%，成为全球成本第二低的铁矿石生产商。今年上半年，必和必拓、力拓、淡水河谷、FMG国际四大矿山巨头的指数加价现金成本均已降到15美元/吨以下。考虑到运输费用、加工成本、资源税费和保险费，澳大利亚和巴西运到中国北方港口的铁矿石成本一般不超过35美元/吨，按人民币计价，为280元/吨左右，这与目前港口铁矿石400—440元/吨的市场价格相比，相差120—160元/吨，构成国际铁矿石厂商的高利润。

　　今年年初以来，国际铁矿石价格的虚高与国内钢铁行业在去产能、清理“地条钢”政策利多环境下的钢铁价格坚挺有很大关系。以上海市场为例，尽管4月中下旬热轧卷板价格一度跌至2910元/吨，螺纹钢价格却保持在3240元/吨上方。全国钢厂盈利比例自去年10月底下降至43.56%后几乎一路走高，目前主要在84%—85%的高位徘徊。受益于钢厂利润良好，今年前3个月铁矿石采购价格居高不下，但整体来看，其高利润难以持续，3月中旬以来，铁矿石主力合约逐步从1705移仓到远月1709，市场关注焦点回到远期供应宽松和钢材价格强势不再，以及铁矿石高利润难以持续，价格向成本回归成为应有之义。

　　港口库存连创新高

　　2016年6月，全国主要港口铁矿石库存时隔1年3个月以后重回1亿吨上方，随后逐步走高，今年1月创下新高1.1644亿吨，即超过2014年7月的高点1.1618亿吨后，连续突破1.2亿、1.3亿吨关口，仅在4月小幅回落，5月以来再度走高，6月上旬再次刷新纪录新高1.4411亿吨，6月中旬小幅回落。3月中旬以来，铁矿石港口库存大幅走高与铁矿石期货价格的大幅下滑形成明显反差，同时也说明库存高企不仅反映出未来一段时间内供应宽松的基本面预期，而且也直接导致竞价出货的意愿明显增强。

　　做空力量未明显释放

　　3月23日，铁矿石期货1709合约持仓量突破100万手后几乎一路走高，至5月19日持仓量更是达到205.37万手，尽管5月下旬有所下降，6月以来（截至6月20日）持仓量徘徊在178万—220万手之间，显示出多空双方并未达成一致，做空力量未明显释放，短期铁矿石期货反弹仍面临较大阻力。

　　从宏观和资金的角度来看，1—5月，国内固定资产投资增速继续回落，房地产开发投资和房屋新开工面积增速有所下滑，6月银行间拆借利率多数明显上升，美联储再度加息并公布缩表计划，利空因素仍在压制，短期铁矿石或维持偏弱振荡格局。但中长期来看，特别是7月以后，随着资金面紧张状况逐步缓解，加上南方地区将告别梅雨季节，钢厂补库行情或再现。预计铁矿石短期偏弱振荡甚至再下一城后，继续走低空间将有限，下半年反弹行情或可期。

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