经过近一个月的低位振荡整理后，郑州菜油期货4月下旬以来稳步走高，累计反弹300元/吨左右。目前国内外油脂供应较为充足，而需求依旧低迷，菜油反弹空间将较为有限。

　　美豆市场难现持续性利多

　　美豆走势无疑是国内油脂油料期货的风向标，最近CBOT大豆基本面无持续性利多消息。目前，南美大豆收获大半，上市量增加，不断挤占美豆出口市场。截至上周，巴西大豆收获进度已经达到94.5%，市场预期巴西产量在1.1亿吨以上。据巴西贸易部发布的最新统计数据，4月巴西大豆出口量为1043万吨，高于3月的898万吨和去年同期的1009万吨，创下历史同期最高纪录。

　　由于天气晴好，利于收割，近期阿根廷大豆收获进度明显加快。截至5月4日当周，收获进度为49%，比一周前高16.8%，比去年同期高7.5%。南美大豆丰收上市以及出口增加，使得美豆出口受限。据USDA大豆出口销售报告，截至4月27日当周，美国陈作大豆出口净销售量为31.85万吨，周环比下降57%，比四周均值低25%。

　　目前美国新作大豆播种有序展开，虽有降雨天气干扰，但由于墒情较好，美豆播种进度较快。截至上周，美豆播种进度达10%，高于去年和五年均值7%的水平。

　　南美大豆丰产压力增强，而美豆新作播种有序进行，短期内美豆基本面利多因素不多，CBOT大豆无持续上行基础。

　　国内菜籽、菜油供给充裕

　　目前，新作油菜籽在月底即将上市，进口油菜籽不断增加，进口油菜籽库存达到历史同期最高水平。据监测，截至5月5日，国内沿海地区进口油菜籽库存为56万吨，周环比增加15.75万吨，增幅为39.13%，较去年同期的42.75万吨增31%，为历年来同期最高水平。另外，根据船期统计，4月、5月进口油菜籽到港量将分别为35.5万吨和65.7万吨，较为充足的油菜籽库存和预期到港量为菜油生产创造了有利的条件。

　　由于压榨利润尚可，港口油厂压榨开工率较高。截至4月28日当周，港口油厂油菜籽压榨量为12.93万吨，连续第四周增加，为今年以来最高单周压榨量。相应地，菜油产出量也趋于增加。由于菜油经销商逢低补库增多，港口油厂菜油库存在上周有所下降。据统计，截至5月5日，两广及福建地区菜油库存下降至11.89万吨，周环比减少6400吨，降幅为5.11%，但较去年同期的4.69万吨增加153.52%，为历史同期最高纪录。

　　另外，3月8日之前拍卖成交的临储菜油在5月将全部出库完毕，目前尚有40%没有进入终端消费，加上新作油菜籽集中上市，国内菜油供应面临空前的压力。

　　除菜油外，和菜油在消费上有竞争关系的豆油、棕榈油的供应也极为充足。据监测，目前国内豆油商业库存总量为115.3万吨，为历年来同期最高水平。棕榈油商业库存为60.15万吨，为去年11月以来最高水平。

　　菜油需求依旧不旺

　　市场预期随着临储菜油的集中拍卖出库，后期菜油库存下降，菜油价格将偏强。因此，菜油与豆油价差扩大，菜油性价比降低，消费受限。另外，目前是油脂相对淡季，菜油消费持续不旺。据监测，截至5月5日当周，港口油厂菜油成交量为2.65万吨，周环比大幅增加，但年初至今，合计为仅为11.56万吨，同比下降44.22%。

　　综上所述，南美大豆丰产压力仍需时日释放，美国新豆播种有条不紊进行，短期内天气炒作难兴。而国内菜油供给充足，需求不旺。因此，菜油期货难有持续走高潜力，反弹高度将较为有限。

　　（作者单位：金期投资）