利空仍待释放

　　清明节过后，铁矿石主力合约1709在仅仅两个交易日的小幅回升后便录得大跌，创下今年1月上旬以来的新低。目前港口铁矿石库存持续积累的势头尚未扭转，而国内矿山复产积极性仍存，铁矿石供应压力极大。同时，钢厂外矿库存可用天数持续下滑，且对价格低廉的中低品资源使用比例提高，导致矿价缺乏需求支撑。总体来看，利空仍待释放，在需求难增的情况下，铁矿石偏弱行情尚未终结。

　　外矿供应明显宽松

　　在2015年6月创下7871万吨的20个月低位之后，全国45个主要港口铁矿石库存触底反弹，持续攀升。3月末，港口矿创出13456万吨的库存新高，较前低暴增近71%。虽然据我的钢铁网数据，清明节后首周港存量为13166万吨，周环比略下降82万吨，但是考虑到此前几次小幅回调之后数据很快再创新高，可知其上行趋势仍未扭转，从供应端给矿价造成很大的压力。

　　另外，Wind资讯数据显示，截至4月7日当周，国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为24.5天，周环比减少1.5天。自春节前夕创下可用35天的32个月高位以来，钢厂很快转入原料降库存阶段，而随着矿价的触顶回落，这一趋势也开始加速，目前已回到近一年以来的平均水平。由此可知，在矿石供应持续宽松的背景下，钢厂倾向于低原料库存策略，对铁矿石的超前采购明显减少。此外，高品位矿石资源供应增加，加上钢厂对中低品矿的使用比例有所提高，高品矿的溢价有望显著降低，亦会对盘面产生压力。

　　国内矿山复产积极

　　从内矿供应来看，虽然这段时间进口矿价格大幅下跌拖累了国产矿价格，但是在当前利润水平下，国内矿山生产依然维持正常，且部分地区矿山仍在组织复产，铁精粉产量出现一定的增加。截至3月31日，全国矿山开工率为51.1%，较2月初39.1%的低位大幅提高12个百分点。分产能来看，产能在100万吨以上的大型矿山开工率为63.1%，提高了13.1个百分点；产能在30万—100万吨之间的中型矿山开工率为27%，提高了9.2个百分点；产能在30万吨以下的小型矿山开工率为24.2%，提高了13.6个百分点。

　　对数据进行分析可知，内矿产量的提升，主要由大型矿山所贡献，这一方面是由于在当前的严监管环境下，大型矿山在合规方面优势明显，另一方面则是因为其贷款难度较低，融资成本有限。虽然目前矿价走势已经明显转弱，但国产矿生产仍有利润，预计未来供应仍将提高。

　　钢厂需求后期难增

　　截至上周五，数据显示，Mysteel调查的全国163家钢厂高炉开工率为77.62 %，周环比提高0.27个百分点，创去年11月以来新高；产能利用率为85.36 %，周环比提高0.12个百分点；而盈利钢厂比例为85.89 %，周环比降低1.23个百分点，回落至2月中下旬的水平。由于下游消费能力出现透支，近期钢材终端需求明显回落，导致期现价格承压下行。虽然从绝对水平来看，钢厂冶炼利润依旧丰厚，生产积极性仍然较高，但是一方面钢厂普遍满负荷生产，产量继续提升的空间极为有限，另一方面冶炼利润大概率已在3月达到年内峰值，并开始高位回落，未来一旦吨钢利润加速收窄，钢材产量势必回落。

　　短期来看，钢厂对原料矿石的需求易减难增，而铁矿石现货供应却有增无减。在沪钢行情转弱的当下，铁矿石势必跟随下跌，而即使钢价止跌，铁矿石也将录得黑色系品种间最弱的相对表现。

　　（作者单位：元邦投资）

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