市场概述

　　本周油脂板块上涨0.81%，饲料板块上涨2.44%，油粕比回落。Y1705收7000元/吨，+64元，P1705收6282元/吨，+14元，OI705收7194元/吨，+78元；M1705收2929元/吨，+58元，RM705收2432元/吨，+46元。

　　本周美豆冲高回落，阿根廷暴雨忧虑推动3月大豆合约触及六个月高位，而后投资者获利了结和农户卖出。上周末期间，阿根廷中北部出现一股强降雨，农作物损失惨重，耕地面临损失。未来两周雨水将逐步离开阿根廷，播种初期的降雨对未来单产的影响尚难以判断。部分机构认为USDA预估的阿根廷产量5700万吨或有200-300万吨下调空间。

　　马棕本周维持高位震荡，交投最为活跃的4月合约收报3109林吉/吨，+27林吉。行业调查结果显示印尼12月产量下降，或从11月的331万吨降至322万吨，此前已连续七个月增产；出口料从11月的223万吨增加7%至238万吨，消费90-110万吨，印尼12月库存在189万吨左右。船运机构ITS数据显示，马来西亚1月前20日出口73.9万吨，环比增加17.5%。MPOB预测马来2017年产量将增加12%至1940万吨。

　　本周油厂开机率继续提高，压榨总量高达203万吨（出粕161万吨，出油28万吨），较上周的压榨量195吨增加81850吨，增幅4.20%，本周压榨量再创历史单周新高。油厂手中未执行豆粕合同较多，为保证饲料企业节前最后一波提货小高峰，大多油厂保持满开，开机率始终保持在超高水平。本周大豆压榨产能利用率为61.74%，较上周的59.25%，增加2.49个百分点。进入腊月二十五以后，大部分油厂停机放假过年，预计降低至90万吨左右；春节期间，压榨量将进入年中最低，预计仅12万吨。

　　截至1月20日，国内豆油商业库存总量98.05万吨，较上周同期92.05万吨增加1.25%；棕榈油库存48.57万吨，较上月同期的27.08万吨增加79%。豆油走货放缓，加上大豆到港量大、油厂开工率高，库存较前低回升；前期印尼延迟的棕榈油按预期在12月底及1月初集中到港，推动库存明显回升。1月以来大豆供应充足，库存逐渐增加，年后将面临消费淡季，豆油近期仍将承压。

　　操作建议 美豆上行压力明显 豆粕基差缩小

　　总之，尽管阿根廷降雨或将导致USDA下调产量预估，但盘面反应已经较为充足。截至1月17日，CFTC期货与期权基金净持仓情况，大豆激增32%至16.7万手，豆油增加9%至11.2万手，豆粕激增86%至7.2万手。CME未平仓期权，大豆看涨期权持仓峰值在1100美分，看跌期权在1000美分。国内方面现货成交转淡，油粕库存均有所回升，油厂面临有价无市、利润缩减的情况，后期行情逐步企稳。

　　阿根廷降雨情况（图表括号内为产量权重）：

　　在阿根廷大豆播种连续十年增长之后，过去5年已经趋于平稳，估计今年大豆面积下降。多年来，该国的玉米价格首次强于大豆，因为玉米出口税被取消，大豆出口仍然以30%的税率征税。阿根廷农业部最新估计，农民将种植2030万公顷的大豆，而去年则为2060万公顷。布宜诺斯艾利斯粮食交易所长期估计为1930万公顷，19日下午调减到1920万公顷。交易所估计有77万公顷的土地尚未种植，如果布宜诺斯艾利斯南部未来几周继续降雨，其中一半可能弃种。现在还争论的是，上星期北方的暴雨对弃种率的影响，并进一步影响单产。

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