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【财经新闻】

商品端来看，最近商品价格变化和供给侧改革关系不大。

　　比如在2016年11月商品价格大幅上行，当时并不存在任何供给侧改革消息，但到12月供给侧改革消息不断出台，商品价格一路下跌，截至上周末和今天商品价格重新反弹，在钢协理事会内容之前，钢价昨天夜盘已经开始上涨。

　　因此供给侧改革中期会有作用，但短期来看并不是行情变化最核心的原因，尤其针对商品市场。

　　最核心的变化来自于一个月之前货币政策的变化，不同于8月的货币政策影响。8月的货币政策更多是边际影响，实际对经济影响并不大，但12月货币政策影响更多是方向性的，因此股票、债券、商品市场均对此有反应。无论是钢、矿，还是工业金属、有色金属，12月均下跌。

　　一般货币政策对整个经济影响滞后4-6个月，也就是说在4-6个月之后经济可能面临一些压力，但短期来看，经济不至于很快回落，是一个滞后性作用。但期货市场本身是反应预期的市场，会先行下跌。

　　这段时间最明显的现象是所有商品价格，不仅仅是钢铁，现货市场变化远远强于期货市场。像上周最底部时，螺纹钢价格贴水300元，贴水10%左右，铁矿石贴水20%，焦炭甚至贴水30%。

　　在短期经济不至于很快回落的情况下，我们上周末报告已提及基差会出现一波修复，期现结合而出现商品价格反弹，而我们供给侧改革短期更多是放大市场情绪作用，而非行情变化的最本质的原因。

　　但是中期来看，供给侧改革是非常有帮助的。

　　今年最大的变数是在下半年，因为很多人认为经济可能继续下行从而会对下半年的走势产生影响，而我个人认为可能不会那么糟糕。

　　先从上半年开始分析，最核心的指标依然是看基建和房地产，其命门来自财政和利率。

　　基建方面：主要看财政政策。

　　一般而言，财政政策的持续周期较长，比如2015年及以前的紧缩性财政政策维持了很多年，2016年积极财政政策才刚刚实施一年，从中央工作会议的表述来看，今年依然是积极的财政政策，因此基建仍将维持高位。

　　房地产方面：今年的房地产销售势必会下行，但对钢铁需求端来说影响不大。

　　因为从以往经验来看，房地产周期和利率周期是完全同步的，一般房地产销售景气的6-9个月后，投资端开始变好。而2016年出现了变化，房地产销售上涨了30%，而由于地产投资预期相对谨慎，地产投资只上涨了5%左右，较大的缺口导致出现了去库存现象。

　　以目前这个时点看，2017年房地产销售如果零增长，那么房地产企业一定会是大干快上的。根据动态库销比来测算，库存也就能维持一年左右，一线城市可能更低。

　　当然，房地产销售零增长是个比较乐观的假设，今年房地产销售下降10%-20%是正常区间。但对投资端影响是有限的，因为投资本来就比较少，也就谈不上大幅下降。因此，今年上半年，需求偏平。