季节性淡季，铜供需偏空

　　从库存来看，截至1月13日，上期所铜库存较前一周小幅回落， LME铜库存延续去年12月23日以来的下降势头，COMEX铜库存继续保持上升势头。全球铜显性库存较前一周下降11223吨，较去年同期增加11.8%，至538275吨。

　　上海保税区铜库存结束去年11月中旬以来的微幅下降势头，截至1月13日，小幅增加至45.25万吨，与去年同期40万吨相比依旧偏高。

　　LME铜现货月与15个月合约的价差，从去年12月初的几乎平水状态转为贴水，1月贴水持续扩大。尽管LME铜库存持续下滑，但现货较远月贴水扩大，暗示市场供应充足，这意味着铜需求同样在走弱。

　　综上所述，去年12月信贷远超预期，预计2017年基建投资将加大力度，以便对冲房地产投资放缓带来的经济产出缺口。然而，对比历史上基建投资和地产周期，我们发现基建很难替代房地产对大宗原材料的消费。因此，铜春节前的反弹空间是极为有限的。

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