冶炼企业检修装置增加

　　1月以来，沪锌期货价格延续去年12月底的企稳反弹，显示下方60日均线的支撑较为稳固，但短期量能的配合尚有限。因此，沪锌进一步企稳反弹尚需关注量能的配合情况。笔者认为，受供给端收缩提振，短期锌价有望延续反弹态势。

　　供给端收缩提振仍明显

　　近期国内主要地区的锌矿加工费基本维稳，国内矿主流报价集中在3600—4000元/吨，进口TC主流报价为35—40美元/吨。尽管短期锌矿加工费没有进一步下降，但偏紧态势未改。同时，受气温等因素的影响，北方矿山减停现象已经较为明显，随着春节临近，矿山季节性减产还将进一步加剧。然而，目前冶炼企业原料库存偏低，春节前备库需求仍然明显，加之进口矿仍受到国外矿供给下滑和进口亏损的限制，第一季度将是锌矿供给最紧张的阶段。

　　另据笔者调研了解，1月国内锌冶炼企业减产情况明显增加，以湖南地区冶炼企业的普遍性检修减产为主，云南、四川等个别企业由于枯水期、原料矿等因素的影响，也出现检修减产的现象。1月国内锌冶炼企业集中检修减产，反映了原料矿供给偏紧态势，多数企业的复产也将由春节后原料矿的供给态势所决定。据SMM统计，2016年12月，国内精炼锌产量为46.5万吨，环比下降1.8%，主要受冶炼企业检修装置增加的影响。由此预计，今年1月国内精炼锌产量为45.3万吨，环比将继续下降2.5%。

　　春节前下游或补库囤货

　　随着近期锌现货价格上涨，冶炼企业出货意愿有所上升，但现货整体成交尚不如意，春节前下游备货意愿不足。从地区间表现来看，下游略有差异，上海地区现货尚维持升水，但受广东等外地货源流入的影响，上周以来升水幅度略收窄。然而，广东地区由于货源流出，1月9日，对沪锌贴水收窄至180元/吨附近，天津地区对沪锌贴水也收窄至平水附近。因此，下游整体成交相对平淡，但需要关注春节前下游补库囤货的可能。

　　库存方面，我的有色网数据显示，截至1月10日，国内锌锭社会库存为19.97万吨。受下游消费偏弱的影响，近两周库存小幅回升，但锌锭库存整体尚处于相对低位。同时，由于锌冶炼企业检修减产的增加，以及下游有可能进行一定的补库动作，短期锌锭库存有望维持低位。截至1月6日，SHFE锌库存为15.74万吨，短期一直处在15万—16万吨波动。

　　目前来看，锌矿加工费下跌态势暂缓，但原料矿偏紧态势未改，国内锌锭库存处于低位，并且沪锌现货升水相对坚挺。更重要的是，1月国内锌冶炼企业检修减产情况增加，有望推动锌锭库存维持低位，从而减缓供给上升压力。因此，短期锌基本面仍有支撑因素，而且价格前期持续调整已经释放一定压力，后市有望延续反弹态势，但反弹幅度尚需关注量能的配合情况。

　　（作者单位：中信期货）

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