受南美大豆产区出现有利降雨以及美豆出口步伐放缓的影响，2016年12月中旬以来，国内外油脂油料类期货持续下行。其中，菜油期货尤其偏弱，上周五大幅下跌刷新2016年12月以来低点。展望后市，菜油终端备货高峰渐过，而油菜籽到港量不断增加，加之临储拍卖继续进行，菜油供给充裕，后市或仍有下跌空间。

　　到港仍在增加，库存回升

　　随着中加油菜籽进口纠纷全面解决，2016年10月以来，我国从加拿大进口的油菜籽大幅增加。据统计，2016年11月、12月，油菜籽到港量分别达34.5万吨和45万吨，恢复到正常月份水平。港口油厂的油菜籽库存也迅速回升，截至2017年1月1日，华南地区（两广和福建）库存为39.8万吨，周环比大幅增加11.1万吨，为2016年9月底以来最高值，为近3年以来同期最高值。

　　随着到港量增加，前期因原料短缺而停机的油厂陆续开机。截至1月1日当周，港口油厂开工率达到35.95%，大幅高于2016年11月底不足10%的水平。菜油产出量自然相应增加，加之下游需求步伐放缓，沿海油厂菜油库存稳步回升。据监测，截至1月1日当周，两广、福建油厂菜油库存为7.25万吨，比2016年11月下旬增加2万吨。

　　备货高峰渐过，需求放缓

　　随着春节临近，小包装油生产商以及经销商、零售商等备货已经基本完成，油脂需求的阶段性高峰逐渐过去。一方面，从港口油脂库存变化可见端倪。据监测，2016年10月初，港口豆油库存接近140万吨，而随着油脂消费端备货量增加，12月底持续下降到79.9万吨。进入2017年后，港口豆油库存开始缓慢回升。截至1月6日，小幅回升到82.3万吨。另一方面，从港口油厂菜油成交量上也可以看出来。据监测，1月5日、6日，港口油厂连续两日无菜油合同成交，和前期日成交量在2000吨、3000吨不可同日而语。

　　另外，临储菜油的新年第一拍也出现成交率下降、成交价格继续低走的局面。上周三，临储菜油竞价销售继续进行，本次临储菜油拍卖成交率为99.39%，为2016年10月12日临储菜油拍卖重启后第一次没有完全成交；成交均价为6730元/吨，为2016年年底以来连续第4周下降。临储菜油拍卖价、量双降也在一定程度上反映了需求放缓的现实。

　　豆油、棕榈油利空重重

　　豆油和棕榈油是国内油脂消费量排名前两位的油脂，对菜油价格走势有着至关重要的影响，但近期在豆油和棕榈油基本面上同样利空重重。首先看豆油，目前美豆出口高峰已过，出口量连续数周低走。截至2016年12月29日当周，美国2016/2017年度大豆出口净增仅为8.75万吨，创市场年度低点，较之前一周大幅减少91%，较4周均值下滑94%。然而，南美天气有利于大豆生长，无论在巴西还是阿根廷，今年降雨极为充沛，甚至在阿根廷局部地区还出现洪涝，预计春节前可能都不会有干旱出现。另外，由于巴西最大的大豆主产州——马托格罗索州大豆播种较早，从2016年圣诞节起，早熟大豆就开始收割，预计今年1月将有700万吨大豆上市，或进一步挤占美豆出口空间。

　　再看棕榈油，虽然目前为棕榈油生产季节性淡季，但也是出口淡季。马来西亚船运调查机构ITS发布的数据显示，2016年12月1—31日，马来西亚棕榈油出口量为108.6万吨，月环比下降5.7%。另外，由于厄尔尼诺现象滞后的影响，2016年全球棕榈油产量大幅下降，而在2017年摆脱了厄尔尼诺的影响后，全球棕榈油产量有望出现恢复性增加。届时，棕榈油在油脂板块中一枝独秀的局面将不复存在。

　　综上所述，外盘油脂油料类期货利多耗尽、利空来袭，加之国内菜油供需日益宽松等因素导致了菜油期货自2016年12月下旬以来的大幅下跌。展望后市，临储菜油继续拍卖，油菜籽到港仍在增多，而且春节后将进入油脂需求季节性淡季，菜油期货走势仍不容乐观。

　　（作者单位：金期投资）

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