核心观点： 此次降息恐无法扭转建筑周期 我国投资增速自2010 年见到拐点已成共识，这与我国经济结构、人口结构紧密相关；参考国外经验，我国应已迎来一个较长时期的投资增速下降周期；由于建筑工程与全社会固定资产投资高度相关，从行业容量角度，建筑工程行业的总量增长渐行渐远。 同时，随着我国经济、投资增速持续下降，资金回报（从而资金成本）可能随之下降；此次降息可能无意于提振投资与经济增速（从而提高建筑行业总量增速）。 此次降息可直接缓解建筑行业、企业的财务压力 近年来由于行业景气下降与竞争加剧，建筑企业的资金效率有所下降，不但银行贷款大幅增加，与上下游的款项往来也绷的较紧。此次降息，毫无疑问将缓解他们的财务压力；但是，恐无法改变行业竞争态势，因此行业资金链紧绷的状态恐仍将持续。 我们对此次降息对建筑上市公司的直接影响进行了分析，数据显示，此次降息将使得整个建筑行业的营业利润提升3 个百分点左右，整体营业利润率也从3.86%提高到3.97%（变动0.11 个百分点）。 建筑企业盈利水平受多因素影响，不一定随周期下降 我国建筑行业发展轨迹与国外并不一样，有鲜明的中国烙印。多年来，行业利润率水平较低，许多大型建筑企业更是只有1-2 个百分点的净利润率；这并非行业景气使然，而是特殊的管理体制所致。 目前，快速发展的互联网和通讯技术正在改善建筑行业的管理水平，也改变着行业盈利模式；不断增长的并购需求也使得并购方、被并购方高度重视自身的盈利指标和二级市场表现；推进中的国企改革也使得国企控股方、管理层、流通股东利益逐渐趋于一致。简言之，在当前形势下，我国建筑企业、尤其是国有大型建筑企业的盈利水平受多因素影响，较低的净利润率水平可能具有较强的向上动力。  风险提示 投资增速下降过快，建筑行业容量萎缩，行业竞争态势恶化，企业盈利大幅下降。

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