我们认为，用友软件向互联网转型的背景基于小微企业对中国未来经济注入的无限潜力。用友以未来打造的“小微企业生态圈”平台为基础，进而吸引各方资源对其有效配置对于小微企业意义非凡，而这个“小微企业生态圈”就好比是主板、中小板、创业板、新三板后的另外一个经济体，以此角度而言，用友下的这盘棋足够大。

当前，用友打造的“小微企业生态圈”以其擅长的财务为入口，以免费形式，外加众多的增值服务吸引大量企业入驻，并通过网贷、与银行合作等诸多方式解决有潜力的小微企业发展过程中遇到的资金难题，其平台吸引力将大大增强，平台用户也将呈现明显的“羊群效应”。未来，用友也可通过引进众多的第三方开发商针对不同行业、不同客户提供更多的个性化服务，大规模的个性化应用也会成为其平台的杀手锏，这就好比苹果的App Store，即用户多、应用多、开发商多、粘性强。做到这点，用友的“小微企业生态圈”雏形就已形成，我们认为这在逻辑上并没无纰漏。

当前市场仅仅关注到用友通过融资的方式来兑现其平台价值，我们认为这种观点有失偏颇，融资只是其平台初步搭建后的一种变现手段，这是用友软件价值面临的第一次重估机会，虽然当前并未开始。但等到“小微企业生态圈”组建完毕后，其变现手段即可多样化，如广告、撮合交易、精准营销等等，这就好比腾讯、阿里在十年前未曾实现当前诸多变现方式一样，一旦建立了庞大的用户帝国和用户粘性，如何变现这个问题将会变得如此简单。这是用友软件价值面临的第二次重估同时也是一次升华的机会。

待平台用户量、融资规模初现端倪时，用友价值的第一次重估很快就会来临。而第二次重估升华的机会可能在2016年又或是2017年，这要视平台整合各方资源的快慢而定，但依互联网企业的发展速度，注定不会太久。

综上所述，用友软件此次向互联网转型已磨刀霍霍，转型的逻辑也十分通畅，公司需要的外部条件如客户、资金、风控、牌照均已具备，公司上下也以壮士断腕的态度推动此次转型，强烈建议积极布局，预计2014~2016年EPS为0.53、0.66、0.83元，对应的PE为42、34、27倍，维持“强烈推荐”评级！

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