随着气温大幅下降，水产养殖投料基本停滞，主要用于水产饲料生产的菜粕进入传统季节性需求淡季，但今年由于前期进口油菜籽到港量不足，沿海油厂开工率下降，油厂菜粕库存几乎见底。供应下降使得近期菜粕现货价格出现反季节上涨。

　　据监测，截至11月29日，福建厦门油厂菜粕出厂价为2480元/吨，比11月初上涨210元/吨；福建漳州2480元/吨，上涨180元/吨；广东珠三角地区2580元/吨，上涨210元/吨；广东湛江2520元/吨，上涨170元/吨；广西防城港2470元/吨，上涨170元/吨。

　　港口开工率低菜粕库存见底

　　受油菜籽进口政策不确定影响，我国9、10月份进口油菜籽到港量急剧下降，导致港口油菜籽库存持续走低，从8月初的60.65万吨下降到11月13日当周的18.6万吨，截至上周恢复到30多万吨。由于原料不足，港口油厂大面积停机，开工率一度降到4%以下，上周仅有福建银祥和厦门中纺两家油厂维持开机。而另一方面，由于南方水产水禽养殖尚在投料，加之北方饲料厂备货，菜粕刚需仍在，导致沿海油厂菜粕库存不断低走。截至11月27日当周，港口油厂菜粕库存再度下降，仅为300吨，为近三年来最低水平。

　　最近两周，随着油菜籽到港量增加，港口油厂油菜籽库存快速累积。截至11月27日当周，沿海港口油厂油菜籽库存恢复到34.9万吨，比两周前的18.6万吨增加近1倍。

　　油厂因原料到货也恢复生产，上周开工油厂增加到5家。预计本周油菜籽加工量将增加到6万吨，产出菜粕3万多吨，但相比于44.2万吨的菜粕未执行合同仍显不足。菜粕库存短期内仍很难有较大幅度增加，港口菜粕供需紧张的局面难以有效缓解。

　　外盘油料涨价提振菜粕走高

　　我国大豆需求绝大部分主要来源于进口，而油菜籽需求中进口油菜籽占比也日益上升，因此，国内豆粕、菜粕现货价格不可避免地会受到美国大豆期货和加拿大油菜籽期货影响。

　　由于美豆丰产利空基本消化，而需求端利多频频，比如近期美豆出口状况大大好于预期，南美大豆种植、生长期的不确定天气，都刺激美豆上涨。近期美豆顽强上冲，突破了长达4个月的盘整震荡区间，涨势日益明显。

　　另外，因加拿大西部两个主产省油菜籽仍未收割完毕，产量仍存在调低的可能。受此影响，加拿大油菜籽期货本周一继续上行，刷新8月初以来新高。外盘豆类和油菜籽 期货上涨，将直接增加国内大豆、油菜籽和菜粕进口成本，支持油厂在需求淡季不断调高菜粕出厂价。

　　同为蛋白饲料菜粕性价比高

　　由于同为蛋白饲料，豆粕、DDGS和菜粕在饲料生产使用中可以相互替代，而使用量主要根据其性价比而定。截至11月29日，在广东珠三角油厂普通蛋白豆粕和普通蛋白菜粕出厂价差为870元/吨，处于今年以来的最高位。菜粕相较于豆粕，性价比提高。因此，南方水厂饲料生产厂家会减少豆粕使用量，而增加菜粕的使用量。

　　再看菜粕和DDGS，由于政府启动了对进口自美国的DDGS进行双反调查。拟征收高额的反补贴和反倾销税，使得今年以来DDGS进口成本大幅提高，进口量大幅下降，港口DDGS库存持续低走。海关总署发布的数据显示，10月份我国DDGS进口量为13.5万吨，月环比减少50%，同比减少80%；1～10月DDGS进口量共为283.3万吨，同比减少52%。

　　成本增加、货源下降使得DDGS价格偏高，截至11月29日，在广州地区，菜粕和DDGS价差仅为180元/吨，处于今年以来最低水平。但菜粕蛋白远高于DDGS，性价比明显占优。因此，不论是与豆粕还是和DDGS相比，菜粕都将更受饲料厂青睐，因而菜粕需求才可以淡季不淡，价格趋于坚挺。

　　展望后市，由于部分应该在11月份到港的油菜籽推迟到12月份，12月份油菜籽到港量将高于预期，目前预计在40万吨左右，高于11月份的29万吨。港口油厂油菜籽库存也将进一步恢复，港口油厂因压榨利润较高，在原料到货后，将迅速提高开工率，菜粕供应量也将与日俱增。但由于今年春节较早，饲料厂备货也将提前，菜粕市场将呈现淡季不淡、购销两旺的局面。至于价格上，倒不必一味追高，毕竟后期油菜籽到港量持续增加，菜粕货源充沛、价格有所回调是大概率事件。饲料厂和经销商可把握好节奏，逢回调积极进货。

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