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今年的黑色无疑是市场最亮的“星”，焦炭涨幅超过200%，焦煤上涨也有150%以上，一度表现偏软的成材端也再度崛起，热卷已创新高，螺纹也离新高一步之遥。火热的行情让市场感受到了供应侧改革的威力，价格（利润）到供应端的传导不畅，为市场炒作提供无尽可能，因为没有弹性的供应曲线，理论说价格可以无限上涨（供需缺口无法弥补）。但如果仅仅把行情的火爆归因于供应端的问题，是明显没有说服力的，因为如果需求端很差，供应收缩对价格也是没有提振的。今年以来，从房地产的开工转正、汽车的超预期好转以及家电、机械等行业的增速回升，均能表明需求端的好转，可以说需求端的好转，为市场价格上涨提供源动力，被抑制的供应端导致了市场上涨的超高幅度。

　　展望未来，至少一两年之内，供应端的问题已逐步清晰，比如粗钢的产量日产峰值应该已经见到了，焦煤的供应低值应该也见到了，而矿石的供应端也被市场研究的较为透彻，所以说未来行情的演绎，更多的取决于终端需求的走向，特别是关于上涨行情能否持续的问题上，终端需求的变化至关重要。但就目前的市场研究来看，对于终端需求的研究不够深入，也没有太好的办法去预测，虽然结合产量和库存等数据，能够一定程度的感知“需求”的好与坏，但这里面有个误区，靠产量和库存数据倒推出的“需求”数据实际上当期消费的概念，表现的是当期的情况，并不能预测未来的变化，而未来的变化，对价格的影响应该更大一些。

　　处于对需求是拉动工业品价格的核心因素的认知以及需求的不确定性，本文尝试对终端需求进行猜想，主要方式是“按图索骥”，通过数据的对比及逻辑演绎，把我对需求的认知提供给大家，希望对大家有所帮助。

　　需求的理解

　　目前我对需求的理解是整体的需求分为两个部分，一是真实的需求，二是投机的需求。真实需求比较好理解，主要分为内需和外需。投机需求反映的是预期，和预期相关的因素都可以归于投机需求，主要影响因素为金融因素、淡旺季切换以及其他预期（限产、环保督查、天气）。真实需求和投机需求在行情的不同阶段的表现是不一样的，这个在之前的文章中关于库存周期的相关论述中已有阐述，本文不再累述，下文将从内需开始逐一进行阐述。

说到房地产，就不得不提房价，所以本文先从“猜房价”开始，不过只是从短周期的角度去猜，中长期的走向，暂不是研究范畴。说到房价的短周期影响关系，很自然就能想到销售对它的影响，通过下图可以看出，后置三期的销售增速和房价增速在底部的时候关联度比较高，呈现出同步性的特点，也就是说销售增速领先于房价增速，这个符合逻辑。但我们看到在顶部的时候，关联度则越来越低，这说明在市场氛围启动后，销售对房价的影响呈现逐步弱化的趋势。销售增速和房价增速在顶部的背离，说明房价已不仅受到需求的影响，还受到其他影响因素的影响。下面本文再从两个角度去看房价，首先是居民中长期贷款（房贷），因为这也是消费端的指标，从下图可以看出房贷和房价的关联度更好，而且房贷领先于房价三期，这说明房贷指标比销售增速能更好的监测房价的短期变化，目前房贷尚未见顶，所以未来三个月房价增速大概率仍将维持上升态势。另外，一个比较有意思的现象是房贷累计增速领先房贷四期，而累计增速是在今年5月见顶，从这个角度来说9月房贷增速多半是高点了，也就说房价增速大概率会在12月左右见顶。当然，这是基于数理关系得出的结果，可信度不高，我们再换个方式来猜一下。

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