n 行业整体：今年前三季度，受宏观经济承压、居民旅游消费收紧、天气状况不佳、海外旅游市场形势复杂等因素的影响，休闲服务业业绩增速明显放缓。行业中各板块业绩表现的高低排序依次是旅游综合>景区>酒店>餐饮。

n 旅游综合板块：今年前三季度，旅游综合板块实现营业收入439.28亿元，同比增长7.55%；增速较去年同期大幅下跌22.97个百分点；由于板块整体的营业税金及附加同比减少33.53%，带动前三季度归母净利润同比快速增长16.86%；实现扣非净利润26.59亿元，同比增长25.74%。在盈利能力方面，该板块前三季度的毛利率是22.44%（+0.26bps）；期间费用率是12.80%（+0.27bps）；净利率是7.67%（+0.68bps）。综合来看，板块整体的盈利能力较去年同期略有提升。预计旅游综合板块全年业绩将保持平稳，维持谨慎推荐评级。

n 景区板块：前三季度，景区板块实现营业收入56.89亿元，同比快速增长13.49%，增速较去年同期下滑8.05个百分点；实现归母净利润和扣非净利润16.06亿元和15.83亿元，分别同比增长15.74%和15.71%，但二者增速较去年同期增速（48.65%和49.26%）明显放缓。板块业绩增速同比明显放缓的原因是，二、三季度我国部分地区天气条件不佳，影响居民出游，导致板块中多家公司营收出现不同程度的下滑。在盈利能力方面，板块前三季度的毛利率是55.51%（-0.99bps）；期间费用率是18.32%（+1.74bps）；净利率是28.49%（+0.56bps）。预计板块全年的业绩增速将同比出现较大幅度的回落，维持谨慎推荐评级。

n 酒店、餐饮板块：并表效应致使酒店板块前三季度业绩高增，但板块整体盈利能力没有明显改善，扣非净资产收益率仍维持在1.81%的低位，对酒店板块维持中性评级。餐饮板块前三季度的营业收入微降、扣非净利润同比较快增长，但扣除非经常性损益后，板块的盈利能力也未见明显提升，维持中性评级。

n 投资建议：维持谨慎推荐评级。行业进入四季度旅游淡季，且受二、三季度业绩增速下滑影响，预计休闲服务业全年业绩增速将同比大幅放缓，建议关注基本面良好、估值合理的个股：宋城演艺（旅游演艺龙头，现有项目业绩保持快速增长，且异地复制项目稳步推进）、中国国旅（近期关注首都机场免税经营权的招标结果）、中青旅（乌镇客流平稳，古北水镇业绩大幅释放，乌村客流持续培育）、峨眉山A（拟推动万佛顶索道建设，同时发力休闲养生游，着力多元化发展）、黄山旅游（景区资源优质；与驴妈妈合作拓宽门票销售渠道；与含元资本合作加快布局外部资源）、丽江旅游（丽江旅游市场景气度高，玉龙雪山索道客流有望保持快速增长）、腾邦国际（积极打造大旅游生态圈，推动供应链金融业务发展）和锦江股份（维也纳酒店业绩有望释放）。

n 风险提示：天灾人祸等不可抗力事件的发生，行业竞争加剧等。

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