n 业绩分析：前三季度盈利明显好转，第三季度净利润同环比大幅增长。2016年1-9月，煤炭板块上市公司实现营业收入4175亿元，同比下降2.62%，降幅明显收窄；归属母公司的净利润200亿元，同比大幅增长131.01%；行业毛利率（整体法）为26.30%，相对2015年毛利率提高了1.4个百分点；净资产收益率（整体法）为2.98%。煤炭板块盈利能力同比大幅增长主要原因是煤价环比大幅增长，2016年煤炭价格是一个环比持续上涨的过程，以环渤海动力煤(Q5500)综合平均价为例，2016年9月底的价格为561元/吨，相对年初371元/吨上涨了51.2%，特别是煤价从三季度开始环比加速上涨；另外，煤炭企业在政府的支持下，降本增效，对企业盈利改善起到非常重要作用。

2016年第三季度净利润同环比大幅增长。2016年第三季度，煤炭板块上市公司实现营业收入1736亿元，同比增长22.85%，环比增长36.04%；归属母公司的净利润为91.86亿元，同比大幅增长12.65倍，环比增长43.86%，煤炭板块盈利同环比明显好转。煤炭板块毛利率（整体法）为24.66%，净资产收益率（整体法）为7.05%。

n 经营活动现金流净额/营业收入继续维持在高位，企业经营压力好转。2016年第三季度，煤炭板块经营活动产生的现金流净额/营业收入（整体法）为25.58%，同比增长21.51个百分点，环比下降0.94个百分点；应收账款830.6亿元，同比下降13.19%，较年初下降2.83%；存货468.7亿元，同比下降11.16%，较年初增长8.76%。存货同比大幅下降，一方面反应了随着去产能的推荐，煤炭产量同比减少；另一方面说明下游需求有所好转。

n 市场表现：煤炭板块明显跑赢大盘。2016年来，大盘第一个月单边大幅下跌，之后维持区间震荡格局，截止到11月3日，上证指数最终下跌11.59%、沪深300最终下跌9.81%。煤炭板块最终上涨7.75%、最高涨幅为14.37%，明显跑赢大盘。2016年来，煤炭板块中西山煤电、开滦股份、大同煤业、兖州煤业、陕西煤业、潞安环能等股价最终涨幅超过20%。

n 维持行业“中性”投资评级。从煤炭板块业绩表现来看，随着去产能的推进，今年来煤炭价格逐步企稳反弹，特别是今年三季度煤价环比加速上涨，煤炭上市公司盈利开始明显环比好转。另外，在煤炭需求淡季（动力煤），煤价继续环比加速上涨，秦皇岛山西优混（Q5500K）最新价格高达691元/吨，煤价已经恢复至2012年的水平，预计煤炭上市公司第四季度业绩仍然比较乐观。个股方面我们重点关注山西省的煤炭公司西山煤电（000983）、潞安环能（601699）、阳泉煤业（600348）、大同煤业（601001）；河北省的冀中能源（000937）、开滦股份（600997）；陕西省的陕西煤业（601225）；贵州省的盘江股份（600395）；山东省的兖州煤业（600188）；相对稳健的投资者可以关注估值相对较低的中国神华（601088）

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