填平一切价值洼地

　　在谈到去年以来M1出现的特殊情况，方正证券(601901,股吧)首席经济学任泽平表示，总体来看，历史上M1大幅上涨时期，不同资产表现因时而异，但总有一项或几项资产价格受货币驱动表现优异。其背后的逻辑在于，资金流动性充裕，超发的货币在大类资产中追逐，填平估值洼地。从去年股灾之后，M1的快速上涨分别对应房市和大宗商品涨速的历史峰值。

　　也就是说，目前的宏观经济形势下，大量的资金仍在疯狂寻找着下一个标的。资金今年在大宗商品、楼市和海外资产间兜兜转转，如今楼市和大宗商品已经有偃旗息鼓的趋势，那么下一个风口在何处。

　　国内一位知名基金研究总监彭蕾（化名）的观点值得借鉴。

　　她告诉记者：“我们在做国内外价格资产走势分析的时候，最后得出了一条结论就是比价优势，简单来讲某项资产跌到一定程度，或是跌过头就一定具有配置价值。所以，对于资产配置就是你能判断哪些资产真正跌到位。”

　　正如彭蕾所说，今年以来M1增速过快情况的明显特征便是充裕的资金一直寻找价值洼地，随后迅速填平。而超跌的资产在很大程度上也是风险偏好较低的投资标的。

　　“用数据分享一项我们今年的观察，今年上半年全球大类资产表现来看，涨得最好的竟然是巴西和俄罗斯的股市、汇率。为什么？因为巴西和俄罗斯是受油价暴跌影响最大的两个国家，汇率去年也跌得很惨。但是今年我们做了全球资产对比后发现，这两个市场今年的涨幅令人吃惊。如果今年敢去买巴西和俄罗斯的股市和汇率，那就是几十倍的收益。”彭蕾一边与记者交流，一边拿出笔记本画出了这两个市场今年以来的收益曲线。

　　至于超跌的资产，权益类市场无论是 A 股还是新三板，从去年以来均未恢复元气。同时也有人提到，楼市调控挤出的资金部分或能够进入股市。

　　中信证券(600030,股吧)研究部分析师秦培景认为这轮地产调控能够挤出资金利好股市，但程度有限。他指出，“长期以来中国房价和股价相关性不明显，但2014年以来两者走势明显负相关，这种关系的形成依赖于利率水平下行、资产荒下两者可加杠杆的共同属性。长假期间地产新政冷却销售后，挤出的资金对股市的流动性有正面影响，但其程度可能比以前弱。原因在于，无风险利率进一步下行空间有限，趋严的监管环境下股市资金加杠杆难度变高，地产交易冷却后，投资类资金短期难以从房市撤出，分流房市资金的不仅只有股市，其他资产竞争力也不弱。”

　　敦和投资宏观策略总监徐小庆则分析道，中期来看股市有望成为资金的下一个风口，经过窄幅震荡后向上突破的可能性更大。

弘业期货股份有限公司；展示网址：http://blog.sina.com.cn/u/5199246754

弘业期货股份有限公司；展示网址：http://qhkh.cofool.com/view-442.html