事件：公司发布2016年三季报称，前三季度营业收入为727.98亿元，同比增长50.12%；报告期内，公司实现归属上市公司股东净利润36.64亿元，同比增长86.82%，单三季度实现归属净利润14.04亿元，同比小幅下滑6.04%，扣非后单季度归属净利润同比大幅增长316.28%。

点评：

n 主业高增长态势持续，全年业绩高增长已成定局：新能源汽车市场增速有所下滑，今年9月新能源汽车销售4.4万辆，同比增长43.8%；1-9月销售28.9万辆，同比增100.6%。我们认为新能源汽车行业增速下滑一方面受去年高基数的影响，另一方面新一轮补贴政策的迟迟不发布也部分降低了市场生产及购车积极性。而公司作为新能源汽车龙头，且主业增长点较多，因此受行业影响相对较小，三季度扣非后归属净利润（去年同期因子公司处置收入致非经常收入大增）仍然保持3倍以上的正增长，成长本色不改，而年底前新能源汽车相关政策有望密集出台，预计对于行业将起到一定提振作用，届时公司作为行业绝对龙头必将收益。

n 毛利率维持高位，期间费用控制良好：公司三季度毛利率21.48%，虽然较二季度小幅下滑，但凭借新能源产品的继续发力仍然维持在21%以上的高位；期间费用方面，财务费用基本保持稳定，销售费用及管理费用同比增幅分别达到64.74%及45.39%，主要原因是广告、售后服务、折旧以及员工薪酬等支出的增加，然而我们认为在公司主业快速扩张期间，期间费用整体增速小于主业规模增速，显示公司成本控制能力良好有效。

n 单轨交通系统将加入公司新能源版图；新车型推出亦将对公司股价形成催化：基于公司先进的储能技术，公司研发的单轨交通系统於10月13日在深圳首次亮相，将形成一个新的战略业务分部。目前已获得汕头市的250公里单轨项目订单，另外与多个城市项目正在商谈中，该业务有望成为公司未来新的增长点之一。另外公司计划在年底推出插电版“宋/元”SUV，我们认为这将进一步完善公司新能源汽车梯队，也将对公司股价形成正面催化。

n 看好公司在新能源汽车行业的发展潜力，维持“推荐”评级：持续看好公司新能源产品表现。预计2016、2017、2018 年EPS 分别为1.83元、3.19元、5.30元，对应当前股价PE分别为25倍、17倍、11倍。

n 风险提示。新能源补贴政策低于预期，市场竞争加剧，技术研发风险。

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