天然橡胶与合成橡胶是一对异母同胞，天然橡胶以农产品属性的橡胶树为始，下承轮胎及橡胶制品的需求与制作；而合成橡胶作为三大合成材料之一，是以石油或石油气生产的化工产品为始，从中提取或制造化工产品的基础原料，通过乙烯装置生产出的丁二烯是合成橡胶丁苯、顺丁的主要原料和成本构成。合成橡胶的下游与天然橡胶部分重合，可与天然橡胶混用作为各种轮胎及橡胶制品的原料。近期由于原油拉涨，丁二烯价格骤升拉动合成橡胶出厂价不断走高达到与天然橡胶盘面平水甚至升水的水平。从长期历史数据来看，合成橡胶的价格一般贴水天然橡胶，目前的平水甚至升水的状态可能会以天然橡胶上行的方式来修复。

      本文将重点分析天然橡胶与合成橡胶的上游、成本构成及价差、替代关系。我们认为基于两者的替代关系，合成橡胶的价格走高对天然橡胶价格企稳走好有重要的支撑作用，并且由于天气异常，东南亚原料价格上行，保税区库存持续下降，供应偏紧等种种利多因素，天然橡胶价格洼地的价值逐步显现，四季度持偏乐观态度。