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今年投资者重燃对新兴市场的热情，把数以10亿美元计的资金投入新兴市场的股市及债市，但美联储加息前景恐再度灭熄这股热情之火。美国利率及债券收益率走高，往往会降低新兴市场的魅力，并且推动美元升值，加重新兴市场借款人的美元计价债务负担。这篇文章具有一定的借鉴意义。

　　数据显示，美国小规模加息，不论幅度多么微小，都可能让新兴市场陷入不安，新兴市场借款人的美元债务超过3万亿美元，投资者最近提高了在新兴市场的曝险。

　　2013年5月，当时的美联储主席贝南奇暗示即将加息，引爆了所谓的“削减恐慌”（taper tantrum），由此引发的新兴市场强震导致当地债券收益率窜升、利差扩大，明晟MSCI新兴市场股市指数在次月暴跌15%。

　　回报远超发达市场

　　期货市场目前倾向认为美联储最迟于今年12月再次加息，尽管这只是初步想法。美联储几位官员近期表示有可能加息，但投资者仍然半信半疑。旧金山联邦储备银行总裁威廉斯（John Williams）上周表示，加息宜早不宜迟。鉴于美国服务业增长录得2008年以来的最大跌幅，更显威廉斯的言论偏向鹰派。

　　瑞银策略师Bhanu Baweja表示，美国实际利率崩跌，对新兴市场而言可能是今年最重要的事，这是新兴市场资产表现如此好的主要原因之一。他说，如果美联储加息又同时传达鸽派立场，会被视为新兴市场的买入良机；但若美联储表明利率正处于传统的正常化过程中，且通胀预期上升，无疑会对新兴市场构成冲击。

　　衡量今年新兴市场资金流动和投资趋势的指标也显示了同样情况，大量现金流入刺激股市、固定收益、信贷和大宗商品市场，压低债券收益率和利差。还有一部分原因是，新兴市场资产回报率远高于发达市场，后者的收益率比以往任何时候都低，而且日本和欧洲大部分地区的收益率甚至为负值。

　　属两极性资产类别

　　根据国际金融协会（IIF）的资料，新兴市场投资组合今年流入接近800亿美元，其中约四分之三流入股票，四分之一流入债券。其中大部分资金都是过去3个月流入的，令新兴市场度过了炙手可热的夏日。反之，发达国家股票、债券和货币市场均缺乏明确方向。美银美林资料显示，过去10周新兴市场股票共同基金流入近240亿美元，刷新纪录高位。同样，新兴市场债券基金过去10周亦吸引创纪录的资金流入。这种流动状况可能势将逆转。

　　野村董事总经理及CEEMEA部资深策略师Timothy Ash称，新兴市场是一个两极性资产类别， 你要么喜欢它、要么讨厌它，也可能在同一年里对它既爱又恨。

　　汇丰资产配置小组上周就把新兴市场债券在其全球资产组合中的比例下调17个百分点，至仅4%；同时下调新兴市场股票比例