安信证券徐彪：目前只是“吃饭行情”上半场

　　安信策略展望A股并明确两点：

　　一、宴席刚开张，没赶上的不必着急，逢跌加仓，今年的吃饭行情还在上半场。等到投资者不再质疑的时候，才是吃干抹净离席的时候。

　　二、指数冲关靠大票，两周前专门提示券商机会，一周前联合六大行业按手买军工，还有隔三差五唠叨的稀土煤炭国企改革，大票逢低敢买才是盈利之道。冲关完毕，指数缓涨的时候，小票还会有机会，热点还是那些热点，小票逢高敢追才是王道。不同方向不同操作，一个靠忍，一个靠狠。

　　报告中说的比较有趣的部分是：

　　1. 军工板块的崛起佐证了市场情绪的升温，同时也意味着在“吃饭行情”的整个过程中，军工不会缺席。

　　2. 机械军工、环保两个板块与军工类似，在中小板指中市值占比很小，但指数相关系数非常高，同样是情绪和风格联动的结果。

　　国金证券李立峰：A股反弹不稳定 主题上续推供给侧改革

　　在风险事件频发的阶段，市场“跌不深”并不作为市场底部已经探明的理由，大多在目前点位(2988点)试着博反弹的资金大都是短线交易资金，本身造成A股市场的不稳定。市场“博反弹”的噪音不停，市场探底的过程就不会结束。我们在“博反弹”的过程中，可以“逢场作戏”，但不要“假戏真做”。整体上我们对市场中长期仍是延续偏谨慎的观点。

　　具体行业配置方面，我们建议超配具备防御性的“金融+消费”板块，继续建议超配“白酒、农业、家电等”。主题方面，推荐“供给侧改革中的“煤炭钢铁有色”、受南海局势影响的“军工”、受预期获批的“深港通”、新能源汽车产业链、半导体、次新股”等。

　　广发证券陈杰：仍未找到“看长做短”的主线来引领熊市反弹

　　我们仍没有找到“看长做短”的主线来引领一波真正值得参与的“熊市反弹”，因此还需要进一步等待和验证。我们认为真正能够改善投资者中长期预期的信号应该是——“国企改革”在所有权和激励机制方面有所突破、“去产能”看到真正的资产端收缩、央行货币政策再次出现总量宽松(降准或降息)、人民汇率贬值预期逆——以上信号只要出现一个，就可能真正带来一波值得参与的“熊市反弹”。但通过上文的逐一验证，我们认为这样的信号一个也没有出现，因此仍然需要进一步等待和验证(我们还会在近期组织实地调研，进一步验证“国企改革”和“去产能”的进度，欢迎关注)。在行业配置层面，以上不同的积极信号，对应着不同的受益行业，一旦出现即可相应进行配置(比如国企改革信号出现后可配置央企和军工、去产能信号出现后可配置煤炭钢铁、货币宽松信号出现后可配置券商、汇率贬值预期逆转信号出现后可配置地产，等等)。但由于现在我们没有等到任何一个积极信号的出现，因此市场更可能是在热点的快速轮动中不断消耗，进而透支大家所期待的“吃饭行情”。

　　中泰证券罗文波：关注货币政策变化 积极参与中报行情

　　首先，市场估值进入了2012-2014年的市场估值区间，这是本轮行情启动的先决条件。目前市场相对底部的区域，是以2008-2012为分割点的市场估值的底部区域。之所以以2008-2012年为指数份分割区域，是中国经济增长结构的不同决定了影响市场涨跌的因素不同，个股上涨结构性驱动力不同。一旦进入这个区域，市场指数大幅波动的风险降低，市场风险偏好回升较快，类似避风港里游泳，花样随你玩，这是我们5/6月份大力推荐结构性行情的宏观背景。

　　其次，大股东减持是驱动这波结构性行情的核心驱动力。A股市场赚钱有两种方式，一种是赚趋势的钱；趋势的钱受货币政策、企业盈利与市场制度决定；另一种是赚结构性的钱。结构性行情的造势者往往是上市公司本身。诸如2015年1月份之后，买入相关大股东增持与员工持股的上市公司就是最好的交易策略。而这一轮行情的上行，大股东减持做股价的动力是市场活跃的重要驱动力量。

　　第三，货币政策放松预期是风险偏好重新上升的催化剂。4月份社融7873亿、5月份6599亿，去年同期数据1058.2亿、12396亿，这意味着6月份社融与去年同期持平季度的社融增速要回到-20%，社融增速的快速下行，未来2-3个月左右经济增速面临失控，类似于2014年三季度末到四季度，货币政策放松预期重启。其实这种预期从5月份的货币数据公布后，就可以推演出未来货币政策必放，降息、降准年内都可能见到，这可能是驱动指数行情的触发因素。这也是这轮债券市场趋势性行情从5月份开始启动的核心逻辑。

　　建议关注业绩可能超预期的行业，重点挖掘前期调整到位的热门板块中具备高送转潜质的个股。

　　国泰君安乔永远：乐观预期正提前透支 聚焦军工与AR主题

　　利空出尽到宽松再起，乐观预期正提前透支。英国脱欧事件落地后，无论海外还是国内，美林时钟“电风扇”又开始呼呼开转，无论是风险资产的股市、大宗商品，还是避险资产的贵金属、债券，均呈现普涨格局。如果说靴子落地利空出尽确实会带来风险资产的阶段反弹，那贵金属、债券的同步上涨则在避险之外明显隐含了进一步的宽松预期，国内市场过去两周同样将这一预期(降准等)充分反应在内。但目前时点，需要考虑的是，如果市场预期已将进一步宽松(降准等)包含在内，那未来即使兑现，对股价的边际变化也不会有明显提振，除非后续有持续的宽松预期发酵，但目前来看，在流动性相对宽裕的背景下很难；反之，如果宽松无法兑现，对市场而言，预期修正将会带来负向承压，而且在汇率贬值和潜在通胀的制约下，这一情形同样存在较大可能。

　　监管趋严仍在继续。虽然监管趋严中长期利好A股市场环境净化，但切勿低估政策连锁反应带来的潜在冲击，在消耗性博弈中保持一分清醒。

　　警惕温水煮青蛙。市场普遍认为当前是利空出尽的空窗期，进而开始“时不我待”的加仓行动。 当下相对收益投资者(公募机构为主)和绝对收益投资人(私募和专户为主)仓位都已经进入高水位区域，而板块快速轮动和净减持增加正加速存量博弈的消耗战，并可能带来吃饭买单的风险。同时，我们也应注意到未来潜在风险触发的可能：第一、投资者当下对于汇率贬值普遍不敏感，并对小步慢走的贬值策略形成共识，但这一过程恰似温水煮青蛙，未来需谨防青蛙反应过来，引发短期超调的贬值和资本流动风险。第二、市场对货币宽松的预期未来无法兑现，或是货币政策的预调微调滞后于实体经济向下调整的风险。第三、海外以德意志银行、意大利银行业为代表的金融机构风险进一步蔓延。推荐“军工”组合，跟对人，才能赚>>>>点击跟踪策略

　　海通证券荀玉根：短期行情步入多头市场 以稳定增长类股为底仓

　　①市场是动态的、连续的，4月中以来市场经历了放量下跌、缩量盘整、放量上涨，近期融资余额不断增加，风险偏好回升，短期行情已经步入多头市场。②震荡市的短期波动源于政策改变情绪，经济不好时政策松、股市涨，经济好时政策紧、股市跌，目前经济状况下政策望再次走向偏松，且改革在推进。③震荡市以稳定增长类股为底仓，中报期更重业绩，如食品饮料、家电、医药等，短期弹性品种如券商、军工。

　　方正证券任泽平：货币宽松预期升温 股市L型区间震荡结构性机会

　　经济通胀下行和货币再宽松预期利好债市，股市L型区间震荡结构性机会。我们自6月以来的周报《经济下行，通胀见顶，利好债市》《英国脱欧，经济通胀下行，利好避险资产》《经济通胀下行，货币再宽松预期升温，短期利好资产价格》推荐利率债、黄金等大类资产，均取得了较好的市场表现。随着经济重回下行通道、通胀压力缓解，市场对货币政策再宽松预期逐步升温，利好国债、黄金和部分供给端收缩的商品，都是“水牛”。考虑到经济短期W中期L型、分母无风险利率降幅不大、风险偏好小幅波动，股市L型区间震荡结构性机会。未来A股向上突破的催化剂来自货币超预期宽松、关键点位卖压不大等，向下破位的催化剂来自信用债务风险发酵、地缘政治、改革低于预期等。

　　国信证券：人民币贬值对A股并非显著的风险点

　　人民币贬值压力将进一步加大，但近期贬值并未引起贬值预期的大幅上升，对A股的负面影响有限。在美元指数走高下，近期人民币贬值压力加大，但并未对A股造成负面影响，主要在于：首先，英国退欧公投以来美元指数上涨3.4%，人民币兑美元则同期贬值1.7%，仍然是跟随美元指数走高的正常波动；其次，近两周NDF隐含的人民币贬值预期并未上升，稳定在2.4%-2.7%的水平，较5月份反而有所下降，而且离岸和在岸的汇差也没有明显扩大；此外，6月外储意外回升也缓解了此前市场对于贬值造成资本外流的担忧。综合来看，若未来人民币贬值并不引起贬值预期的大幅上升、离岸与在岸汇差的扩大或者资本外流担忧加剧，那么对A股来说并不是一个显著的风险点，反之则需关注。

　　中信证券：存量博弈与结构行情不变 继续重仓周期品主线

　　存量博弈与结构行情不改。整体来看，我们认为短期A股市场难获增量资金，存量博弈和结构性行情不改，而且从最近几周的的行情分析，有限的资金在板块间快速轮动，本身对资金的消耗就比较大。配置建议：继续重仓周期品主线，聚焦涨价主线的优势品种。

　　长江证券陈果：现在配置什么 未来注意什么？　

　　市场研判：维持6月12日夏季策略会市场外部环境“中性温和”的判断，我们认为目前市场更像一个阶段性均衡势下的箱体震荡。市场的系统性上行因素主要关注市场化改革推进超预期，市场的系统性下行因素主要关注CPI上升超预期、股票供给超预期、海外市场大幅下跌等。

　　在目前的基准假设平衡市下，行业和主题配置策略的结构选择对投资业绩的贡献度更为重要。长江策略前期坚持“高弹性、低配置、有逻辑、弱阻力”的逻辑，重点配置的军工、煤炭、计算机。

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