李大霄：8月PMI大幅超预期 股市迎重要利好

　　英大证券首席经济学家李大霄早间在微博表示，统计局数据显示，中国8月官方制造业PMI50.4，预期49.8，前值49.9。中国8月官方非制造业PMI53.5，前值53.9。数据大幅超预期，经济企稳对股市回稳形成重大支持，属重要利好消息。

　　任泽平：需求回暖价格走高 经济L型盈利改善

　　(1)核心观点：8月官方制造业PMI回升为50.4，处于荣枯线上0.4个百分点，跟需求回暖、生产回升、大宗价格上涨有关。生产指数、新订单、新出口订单均回升，PPI回升，企业利润改善，库存回补。非制造业PMI高位回落，产业升级。我们维持经济L型判断，主要是因为真实的需求可能没有宏观数据反应的那么差，而供给收缩超预期。

　　(2)PMI回升，生产、需求双升。生产指数为52.6%，比上月升0.5个百分点。8月发电耗煤同比高位续升，钢价升但粗钢产量稳定，社会库存回补。8月新订单指数为51.3%，较上月升0.9个百分点，需求回升验证我们需求可能没有宏观数据反应的那么差的判断，地方债务置换的主要是企业中长期信贷，信贷数据大幅失真，辽宁等地方政府挤水分使得投资和民间投资数据跳水，反观房地产和一些消费数据强劲，真实的需求数据在今年上半年应该是小周期回升，目前处于L型企稳状态。新出口订单49.7，比上月升0.7个百分点，进口49.5，较上月升0.2个百分点，受益于人民币小幅贬值和全球pmi回升。

　　(3)大小企业均改善。分企业规模看，大型企业PMI为51.8%，较上月升0.6个百分点；中型企业PMI为48.9%，与上月持平；小型企业PMI为47.4%，比上月上升0.5个百分点。

　　(4)企业补库。7月原材料库存指数为47.6，比上月回升0.3个百分点，产成品库存46.6，比上月降0.2个百分点，采购量指数为52.6，较上月升2.1个百分点，为今年高点。受大宗商品价格上升，PPI持续回升，企业利润改善影响，企业补库。生产经营活动预期58.2，较上月上升2.9个百分点，企业对未来预期有所改善明显。

　　(5)原材料购进价格指数大幅回升，企业利润持续改善。8月主要原材料购进价格指数为57.2，较上月升2.6个百分点，供给侧收缩超预期，与PPI回升，钢价煤炭水泥价格持续走高相印证。8月蔬菜价格续升，猪价和油价下行，翘尾因素下降，通胀压力降低，预计8月CPI继续下行，考虑到2015年PPI前高后低，预计2016年底PPI有望转正，CPIPPI剪刀差收窄有利于中上游企业盈利改善。

　　(6)服务业活动下降，产业升级继续，建筑业扩张步伐放缓。非制造业商务活动指数为53.5%，比上月下降0.4个百分点，但与今年均值持平，整体仍然处于平稳扩张态势。服务业商务活动指数较上月升0.1个百分，连续三个月上升，达到52.7%，为今年次高点；业务活动预期指数为59.4%，较上月回落0.1个百分点，说明企业对未来继续保持比较乐观的态度；建筑业商务活动指数为58.2%，较上月下降2.9个百分点，建筑业市场的下降主要受高温、降雨的影响，随着温度下降、雨水减少以及基础设施建设的推进，建筑业有望继续稳步增长。

　　(7)总的来看，我们维持经济中期L型判断。近期研究宏观经济的人普遍认为经济很差。但是，投资者从微观却普遍反映企业盈利、工业品价格等生产价格数据持续转好。可能跟需求侧官方数据失真而真实情况没那么差、供给侧收缩超预期有关，这符合我们在2014年“新5%比旧8%好”、2015年“经济L型”的判断。股市区间震荡，从题材炒作继续向消费股周期股价值股切换。考虑到利率是内生的，货币政策短平长松，债市短期震荡中期看多。

　　九州证券邓海清：PMI回暖创两年新高，证伪看空中国经济论

　　1、制造业PMI创两年来新高，中国经济L型确定性进一步增强，偏执看空中国经济必酿大错。8月PMI为50.4%，为2014年11月以来最高值，高于2016年3月的年内高点，进一步验证了我们提出的“中国经济L型拐点已至”，偏执看空中国经济必酿大错。

　　2、PMI各分项全面好转，结构较为均衡。PMI生产回升0.5，新订单回升0.9，从业人员回升0.2，新出口订单回升0.7，进口回升0.2，采购量回升2.1，原材料购进价格回升2.6.

　　3、PMI回升与补库存无关，表明需求回升或是主因。PMI产成品库存仅为46.6，较上月下滑0.2，目前仍处于历史低位区间，表明此次经济回升并非补库存所致，需求回暖导致的回升可持续性较强。

　　4、我们猜测，PMI回升可能与房地产企稳、固定资产投资见底、出口回升有关。近期房地产市场风波不断，经历二季度房地产市场调整之后，三季度房价环比重回上行通道，房地产成交居高不下，房地产市场地王频出，房地产调控集中于一线和热点二线城市，有助于将房地产需求挤出至二三线城市，加快二三线城市去库存过程，房地产投资特别是一二线城市投资回暖可能性较高。固定资产投资经过4个月下滑之后，也可能出现回暖，与新订单需求回升有关。此外，新出口订单回升，预示出口回暖。

　　5、重申四大交易策略：“股市现铁底，债市防陷阱，大宗政策牛，黄金是大坑”。具体来讲：

　　(1)股市：中国经济L型拐点已过，企业盈利改善推动中国股市“健康牛”，与2014-2015年的水牛和杠杆牛有根本不同；

　　(2)债市：中国经济企稳概率大，9月通胀重回2%以上是几乎是必然，人民币贬值压力仍存，央行货币政策没有宽松空间，监管“去杠杆”是大势所趋，长期看空债券市场；

　　(3)大宗商品：供给侧改革改变工业企业通缩格局，提高产能过剩行业信用资质，破解“债务-通缩循环”，大宗商品价格回升政策是主因，大宗的风险也在于政策变化；

　　(4)黄金：上半年黄金上涨与“滞胀”毫无关系，而是因为美国长期利率预期下降和美元指数走弱；但到目前来看，市场对于美联储加息预期明显不足，美联储加息进程超预期将从利率和汇率两方面利空黄金，坚定看空黄金市场。

　　招商宏观张一平：供需两旺，PMI重回扩张区间

　　1、8月制造业PMI为50.4%，环比反弹0.5个百分点，重回景气区间。这过去1年以来的最高水平。从分项指数看，需求明显回暖是本月PMI指数重回临界值以上的主要因素。8月新订单指数为51.3%，环比上涨0.9个百分点，这是4月以来的最高水平，仅次于今年3月。新出口订单也有上月的49.0%回升至49.7%。可见，8月内外需均呈现较为明显的反弹迹象。

　　2、供给端持续扩张。8月生产指数环比回升0.5个百分点至52.6%，这也创下过去1年以来的最高水平。尽管生产加速扩张，但产成品库存指数由46.8%滑落至46.6%，从侧面反映了终端需求的旺盛。另一方面，制造业企业对未来生产经营信心进一步加强，8月生产经营活动预期指数为58.2%，环比回升2.9个百分点，原材料库存指数为47.6%，环比回升0.3个百分点，采购量指数由于50.5%大幅升至52.6%，达到4月以来的最高水平。

　　3、购进价格指数继续回升，PPI同比降幅将进一步收窄。8月主要原材料购进价格指数为57.2%，环比涨幅达到2.6个百分点，这意味着PPI同比增速将进一步改善，这有助于改善企业盈利能力，进而刺激部分制造业投资需求的升温。

　　4、8月制造业PMI数据明显好于市场需求，制造业生产扩张具备较为坚实的需求基础。这些需求可能来源于与消费升级相关的领域，高技术制造业和消费品制造业PMI分别为52.6%和51.2%，高于制造业总体2.2和0.8个百分点。这表明与重化工业相关的投资下滑对制造业生产乃至整体经济的冲击程度在下降，7月投资表现低迷，但并不一定意味着3季度经济就会明显下滑，此前市场对于经济的判断可能过于悲观。

　　大摩华鑫：稳增长保卫战的号角响起

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示，稳增长保卫战的号角响起。

　　章俊表示，在PMI指数的5个构成指标中，代表生产经济活动的“生产指数”以及反映未来需求的“新订单指数”反弹最为明显，分别从上个月的52.1和50.4上升至52.6和51.3，改善幅度分别达为0.5和0.9个百分点。其余的三个构成分项指数“原材料库存指数”、“就业指数”以及“供应商配送时间指数”也都有不同程度的改善。相“新订单指数”反映的国内需求的改善，反映海外需求的“新出口订单”也出现明显改善，从上个月的49上升至49.7。从需求面看，8月份是从2季度以来首次出现内外需同步改善的月份，再加上产成品去库存势头延续(产成品库存指数从年初以来一直维持在45-46左右)。因此厂商对未来的谨慎预期开始有所缓解，表现在8月份“采购量指数”出现大幅反弹，从上个月的50.5跳升至52.6，改善幅度超过2个百分点。同期“进口指数”和“原材料库存指数”的小幅改善也反映了国内厂商在需求端改善的情况下开始启动大宗商品相关的原材料补库存。

　　章俊指出，最近两个月国家发改委批复基建项的速度明显加快，主要涉及公路、高铁、城市轨道交通等。考虑交通部和铁道部的今年的全年的投资计划规模以及完成进度，下半年基建提速是大概率事件，这应该有利于固定资产投资增速企稳回升，可以在一定程度上抵消房地产投资潜在下滑的负面影响。但需要指出的是，固定资产投资(特别是基建投资)提速的关键是提高投资资金到位率。目前来看，中央财政存款没有出现明显下降，说明财政支出的力度还偏低，在未来有必要加大支出的力度。而作为银行信贷中的中长期贷款部分在目前全国主要城市纷纷开始限购的背景下，也会重新从目前的向基建倾斜。

　　“虽然最近房价的过快上涨导致中央对资产价格泡沫的担忧上升，但下半年稳增长任务和压力较大，我们觉得除了财政政策更加积极之外，央行在货币政策层面的支持力度也应该在边际上有所加强，包括在信贷结构方面增强对商业银行的窗口指导，以及再次启动降准降息来进一步弱化银行的惜贷情绪并减轻地方政府的还本付息的压力。”章俊说。

　　瑞信：料中国央行将放慢宽松步伐

　　瑞信分析指出，中国政府更擅于对已发生的经济状况做出反应，鉴于中国PMI中的就业指数有回升迹象，中国政府不太可能在近期实行过多的刺激政策。

　　交通银行：三大因素支撑PMI数据回升

　　交行金融研究中心指出，支撑PMI数据回升的因素主要有三个：

　　一是，工业用电量上涨，8月六大发电集团耗煤量无论是同比还是环比数据都是上涨的；

　　二是，工业企业利润持续改善对工业生产经营活动有积极影响；

　　三是，近期国家出台了包括促进民间投资在内的一系列稳增长政策，有利于提振企业信心。