投资逻辑
　　从公司财务数据来看，公司2012-2015年收入高速增长，净利润显着提高。公司2012年收入1.45亿元，2015年收入5.04亿，年复合增速51.48%。2012年净利润为0.37亿，2015年达到2.16亿，年复合增速80.06%。同时三费比率逐步下降，毛利率和净利润也有明显提高。1H2016公司收入1.07亿，同比减少16.47%，净利润3545.73万元，同比减少38.25%，主要原因是报告期内部分订单和PPP 项目未满足确认条件。
　　从行业上来看，公司所处的污水处理行业处于高速发展期。2015年的"水十条"的颁布，激发了分散式污水处理市场。预计到2020年，仅农村污水处理市场就达到1300亿元。同时，国家大力推广PPP模式，激发了民间资本参与污水治理等公共项目的积极性。目前PPP项目的投资总额已达2.5万亿元。
　　从公司的竞争优势来看，公司拥有包括兼氧FMBR和JDL污水处理在内的多项核心技术，处于国际领先地位。公司也将进一步加大研发投入，保持技术领先优势。同时，公司借助新三板扩大融资渠道，增加流动资金，全面参与PPP模式项目，未来盈利可期。拓展海外市场也能给公司增加盈利。
　　结合以上分析，公司从事的污水处理行业未来成长空间确定，尤其是农村污水处理市场将迎来高景气周期。公司专利的FMBR污水处理技术和JDL重金属污水处理技术非常适应分散式污水处理，对比传统处理方式优势明显，有望充分受益于分散式污水处理市场的发展。未来有望通过不断累积的技术优势和进一步拓宽PPP项目进行业绩提升。
　　投资建议
　　我们预计公司2016E-2018E的收入分别为5.72亿、7.13亿、8.69亿，净利润分别为1.72亿、2.31亿、2.82亿，EPS分别为0.859、1.156、1.408元。首次覆盖给予"增持"评级，目标价26-27元。
　　风险提示
　　核心技术泄露或被超越的风险。公司的技术优势来自FMBR和JDL污水处理技术，核心技术泄露或被新技术取代将严重影响公司的市场地位和盈利能力
　　政策风险。环保及污水处理行业受政策影响大，如果国家、行业政策发生较大变化，将对公司的收入和利润水平造成较大影响。
　　市场竞争加剧的风险。污水处理行业的快速发展加剧了行业竞争，公司在各方面有一定得资金和技术优势，但在面对行业巨头竞争的情况下有市场份额下降、盈利能力下降的风险。
　　分散式污水处理市场尤其是农村污水处理市场发展不及预期。农村污水处理市场高度分散、场景多变，未来存在污水处理渗透率不达预期的风险，将影响公司的业绩增长。
　　应收账款过高和持续增加的风险。公司营收账款从2013年的1.37亿增长到2015年的4.85亿，应收账款的快速增加且绝对值较大，将给未来公司经营带来风险。

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