上半年旅游板块收入增长21%，扣非后业绩增长24%

今年上半年我国旅游业在经济大环境不佳情况下逆势上扬，国内游、出境游以及入境游增速同比分别增长10.5%、4.3%及3.8%。表现稳定，旅游板块营收增长21%，业绩增长13%（扣非后增24%），较去年同期持续改善。分子板块而言，从营收增速来看，酒店（54.39%）>景区（23.96%）>综合（15.85%）>餐饮（-0.58%）；从净利润来看，餐饮（41.16%）>景区（34.47%）>综合（13.05%）>酒店（-30.48%），其中酒店板块受锦江股份收购并表因素影响，营收大幅增长，但由于华天酒店非经常性损益因素影响，业绩下滑较大。

上半年重点公司收入增长26%，业绩增长21%

上半年，重点公司收入增26%，业绩增21%（扣非后增19%），表现好于板块整体。其中，中青旅表现优异，业绩增长92%；凯撒、宋城业绩分别增长63%、56%，表现较为出色；黄山、众信以及腾邦分别增长41%、28%、19%，表现良好；国旅、峨眉山、丽江以及锦江增速分别为8.9%、8.3%、6.6%和2.6%，表现平稳。桂旅实现扭亏为盈，三特减亏3.8%，而张家界和首旅酒店业绩分别下滑29%、67%。

Q2板块收入增速20%，业绩增长8.8%

2016Q2板块实现营业收入增速20.47%，环比微跌0.36pct，同比下滑1.5pct；业绩增长8.83%，环比及同比均下滑明显，主要与华天酒店去年非常损益导致业绩高基数有关，剔除后板块整体业绩增长18.41%。其中重点公司Q2营收增长25.76%，环比增加0.15pct，同比增长4.65pct；业绩增长19.87%，环比增长2.14pct，同比增长7.02pct，且表现好于旅游板块整体。

投资建议：“小年”格局精选个股，兼顾国企改革主题演绎

今年板块整体“小年”格局，未来仍建议投资者立足稳健，精选龙头，重点关注行业前景持续看好，目前估值或市值压力相对不大，主业持续成长且有较强的外延扩张预期的优质龙头个股，建议重点布局宋城、黄山、中青旅、三特、峨眉山以及桂林。并建议逢低布局出境游龙头众信、凯撒以及腾邦。其次，兼顾国企改革行情的持续演绎，仍然建议首先关注景区板块，具有低估值/低市值/15年低涨幅/低预期等特征，未来公司治理改善以及业绩释放需求，继续建议关注峨眉山、桂林、张家界、黄山、丽江等。其次，行业整合及转型力度有所加大，关注中小市值及转型整合预期确定个股。阶段性关注华天、岭南、圣亚、西安三杰等。此外，建议关注集团合并，并具有首都机场免税店招投标预期的国旅。

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