摘要

　　通过调研测算，预测8月新增信贷约8000-9000亿元，具体结构：大型商业银行约3500亿元，股份制商业银行约2000亿元，政策性银行及邮储约500亿元，城商行及农村金融机构约2000-3000亿元。

　　预测8月新增信贷8000-9000亿元，社会融资规模1.1万亿

　　通过调研测算，预测8月新增信贷约8000-9000亿元，具体结构：大型商业银行约3500亿元，股份制商业银行约2000亿元，政策性银行及邮储约500亿元，城商行及农村金融机构约2000-3000亿元。参考8月发行公司债及企业债约2800亿，估测8月社融规模约为1.1万亿。在信贷投放特点上：新增信贷主要仍为个人贷款，新增对公贷款中票据融资略有上升，而整体新增对公仍显颓势，主要由于地方债务发行环比上升，对于对公贷款冲减，同时银行对工商企业放款门槛抬高所对应的“资产荒”。

　　地方政府融资平台继续受银行信贷青睐

　　8月地方债券发行环比回升，共8394亿元，环比6月升高159%，地方债务置换对信贷的冲减作用加强。因此，若剔除地方债务置换对新增信贷的影响，8月新增信贷较上月回升较大，7月信贷投放回落给8月留下充足空间。政府融资平台在新增对公贷款中仍是主体且部分行存在放松平台贷款标准的趋势，可见银行当前依然将政府平台类贷款视为边际风险较小的资产进行倾向性投放。另一方面，对工商企业则提高贷款标准，形成所谓“资产荒”。

　　8月信贷投放稳健，网贷新规收紧P2P资金链

　　无论是美国加息概率，还是国内对于影子银行的监管力度，我们判断整体流动性环境仍为稳健。网贷新规的颁发，对于P2P资金链影响较大，而从该渠道流向炒作型房地产和炒作型股票的资金则面临收紧。以8月份的信贷投放预测情况来看，仍处于全年月度均值之下，整体流动性稳健的基调不变，银行股的投资价值凸显。

　　大资金布局，重点关注银行股投资机会

　　从刚披露的银行半年报可观察到，四方面大资本正大举增持银行股，股东、险资、央企、地方金控等。大资金投资银行的逻辑十分清晰：银行牌照价值、估值处于低位、产生重大影响进行权益法核算(银行具有高ROE)、稳定的高股息回报。因此，预计未来还会有大资金不断布局银行股，增量资金入场将催化板块行情。同时，银行多样化不良处置架构逐步形成，市场对于银行不良的预期逐渐回归理性。银行股迎来布局良机。

　　推荐积极推市场化改革转型的银行标的

　　北京银行（601169）(城商行龙头，区位优势强)、宁波银行（002142）(资产结构调整，大零售)、华夏银行（600015）(混改标杆、事业部改革)、民生银行（600016）(民营标杆，信用卡分拆)、招商银行（600036）(一体两翼、轻型银行战略).

　　风险提示：资产质量恶化超预期。

　　(责任编辑：DF064)