广电运通发布2016 年半年报。报告期公司实现营业收入16.7 亿元，同比增长23.39%。归属股公司净利润达到3.56 亿元，同比增长3.28%，净利润低于我们之前的预测的8.6%，公司主要业务受客户采购季节性影响，主要订单均为下半年释放，预计下半年修正后利润增速较为客观。
　　押运业务加快发展，并表导致服务毛利率下滑。公司高端制造业实现收入11.9 亿元，较上年同期增长了16.19%，占营业收入的71.09%，高端服务业实现收入4.8 亿元，较上年同期增长了45.55%，占营业收入的28.91%，我们预计服务业还会持续提升占比。上半年公司整体毛利率为46.94%，同比下降5.32%，其中设备维护及服务毛利率为33.55%，同比下滑31.90%，预计下滑主要是由于押运公司并表所致。尽管合并报表毛利率下降，但是现金流量表Q2 的毛利率54%，母公司（设备）毛利率39%，高于去年同期现金流量表里毛利率的39%、20%。根据披露公司将以自有资金持续渐进式投资武装押运公司，打造ATM 金融外包服务全产业链，8 月25 日公告再次收购4 家押运公司，充分体现公司的决心。
　　Q2 剔除投资收益后营业利润增长45%。部分投资者担心公司业绩持续低于预期，我们认为利润表只是暂时结果，公司上半年所得税为7171 万元同比去年增长60%，大幅增长主要是公司所得税率暂按15%计算，上年同期母公司所得税率按10%征收所致。此外营业收入为8311 万，同比下滑12%。真正经常性的（剔除增值税退税、所得税和投资收益后）的营业利润增长27%。公司服务业务较为乐观，营业利润（合并报表减去母公司）同比增长63%，2016 年Q2 剔除投资收益后营业利润增长45%，考虑到退税、所得税后，Q3 大概率好于预期。
　　费用控制体现公司掌控力加强。公司上半年销售费用同比增长仅为6.9%，为近10 年来最低。现金流方面5578 万减值。存货自2011 年至今首次同比下降，推测来自公司机具发售至客户。预收账款累积达到12.8 亿元，一旦确认将显着影响公司业绩。现金流量表中员工工资增长40%，利润表没体现，值得投资者注意。
　　维持买入评级和盈利预测。预计2016-2018 年收入分别为53.0、70.6 和86.8 亿元，净利润分别为10.2、12.2 和15.7 亿元，每股收益为0.63、0.76 和0.97 元。对应2017 年为20 倍。

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