净利润同比增长19.47%，符合我们的预期。2016 年上半年公司实现营收39.53 亿元，同比增加0.01%；归属上市公司股东净利润7.40 亿元，同比增加19.47%，符合我们此前预期。报告期内油价仍旧保持较低水平，公司单位航油成本较去年同期下降27.1%，显着受益于低油价带来的成本减负。同时目前公司美元和日元负债均已通过美元和日元资产完成100%的对冲，人民币贬值对利润影响基本为中性，汇率敏感性较低，业绩稳定性强。
　　运力受限影响消除，经营数据恢复高增长。2016 年上半年公司实现整体、国内、国际、地区RPK 同比增速分别为7.53%、-8.74%、64.19%与-16.80%，ASK 分别为8.45%、-8.72%、66.09%与-19.25%，上半年公司受制于运力增长限制，经营数据增速未达预期，但随着6月下旬8 架飞机交付，公司重回高速增长通道，7 月份RPK 环比增速达25%以上。报告期内公司累计完成客运量657 万人次，同比增长4.17%，其中国际客运量继续保持高增速，较去年同期提高59.16%，平均客座率为92.96%，较去年同期小幅下降0.79 个百分点。报告期内由于行业运力增长导致票价走低，公司客公里收益出现下滑，国内线下降7.76%至0.29元，国际线下滑13.75%至0.37 元。国际线下滑主要受日本线运力投放过快及日元升值导致，目前公司已对短途国际线布局进行了微调，将部分日本线运力调至泰国线，泰国航线可用座位公里今年上半年同比上升64.6%，客座率达到92.71%，航线结构进一步优化。
　　成本控制依旧优秀，辅收增长增厚业绩。报告期内公司继续贯彻低成本策略，上半年平均人机比为86.7:1，主营业务单位成本（主营业务成本/可用座位公里数）为0.26 元，同比下降4.5%，直销比例维持高位，移动终端直销占比30.9%，官网直销占比43.5%，单位销售费用0.0084 元，低于行业平均水平。同时报告期内公司开发了诸多酒店、租车、门票等非航产品以提升辅助收入，上半年辅收3.31 亿元，同比增长10%，对公司毛利润贡献约为39%。人均辅助收入较去年同期提升5%，达到50.4 元/人。
　　维持盈利预测，维持买入评级：我们认为：1）低成本航空全球市场份额从2003 年的12.2%快速升至2015 年接近25.5%，亚太地区市场份额从2003 年的3.4%攀升至2015 年的25.1%。而东北亚地区市场份额仍然相对较低，发展空间广阔；2）公司依托上海两场，分别于沈阳、石家庄、深圳设立东北枢纽、华北枢纽与华南枢纽，并计划在重庆、昆明、成都考察并选址开发西南枢纽；在境外于大阪、名古屋、曼谷及济州设立过夜航站，航线布局进一步完善。我们维持公司2016-2018 年净利润为17.08 亿元、21.35 亿元与26.48 亿元的盈利预测，不考虑定增摊薄的EPS 为2.14 元、2.67 元与3.31 元，对应当前股价的PE 为22、18和15 倍，维持“买入”评级。

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