核心观点：
　　新签合同增速提高，国外订单和PPP 项目占比提升
　　公司上半年新签合同同比增加47.16％。国内外水利电力业务新签合同额合计约为1025.52 亿元，同比增长73.58%，其中国内水电业务市场订单占全国份额约80%。2016 年中标PPP 项目投资总额1175 亿元，假设投资带动施工比例为60%，PPP 项目约占上半年订单的36%左右。
　　营业收入稳步增长，剔除"营改增"毛利率小幅下滑
　　由于公司工程承包业务及房地产开发业务增长，营业收入和营业成本均有所增长。剔除"营改增"影响的毛利率与去年同期相比小幅下滑。
　　期间费用率进一步下降，净利润小幅增长
　　现金流有所好转，收、付现比基本持平
　　非公开发行股票获得证监会受理，大力开展基础设施PPP 业务
　　非公开发行股票的申请已获得证监会的受理，筹集资金未来有望到位，将进一步夯实公司产融结合的基础能力，为已有项目的落地实施提供充分的保障。公司有着多年水利水电项目的投资运营经验，在承接PPP 项目上具有优势。
　　投资建议
　　预计政府对水利基础设施投资的进一步重视将给公司带来有利影响。公司营业收入和利润总额稳步增长，现金流情况有所好转，开展基础设施PPP 业务能有效帮助企业扩大市场份额，是PPP 的受益标的。综上，我们看好公司未来发展。预计2016-2018 年EPS 分别为0.42、0.48、0.53 元，维持"买入"评级。
　　风险提示
　　固定资投资增速持续下滑；PPP 项目推进不达预期。

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