兴民智通(002355)

平安观点：

公司是国内钢制车轮领先供应商，2015 年并购T-BOX 龙头英泰思特进军车联网，享有高业绩增速+广阔市场空间。拟外延收购远特科技和奥腾电子，发力车联网全产业链，形成硬件+数据服务格局，看好公司未来业绩增长。

国内钢制车轮龙头，主业触底。公司是国内钢制车轮行业龙头企业，产品涵盖乘用车钢制车轮、商用车钢制车轮、工程机械钢制车轮、农林机械钢制车轮等1000 多个品种，主要配套北汽、重汽等商用车品牌，后续拓展了北京现代和长安等乘用车企，由于汽车行业增速趋缓，主要原材料钢价格持续偏低，钢轮业务营收盈利能力持续下滑，随公司产品升级，国内重卡行业复苏，盈利能力有望提高。

并购英泰思特，开启车联网布局。2015 年8 月，兴民智通以2.8 亿元收购武汉英泰思特51%股权，武汉英泰思特主要业务为测试与信息化、车机终端、车联网数据INCOM 平台等，借助其车联网平台，公司积极拥抱云联网+。

新能源汽车T-BOX 龙头，分享市场巨大红利。英泰思特车机壁垒高，行业护城河深，与车辆CAN 总线匹配技术行业领先，是国内优质的T-BOX行业龙头。前装配套北汽、上汽、中通、东风等超过十家新能源汽车厂商，在国内新能源汽车市场份额占有率第一，2015 年全年出货量8 七台，占新能源车机市场份额接近20%。英泰思特产品主要配套中高端市场，单价较高，盈利能力强，同时配套沃特玛等电池厂商，提升出货量。预计随着新能源汽车市场进一步扩大，公司车机销量有望大幅提升，增厚公司业绩。

INCOM 平台数据服务潜力高，车辆及功能延展提升价值量。英泰思特基于车机硬件建立INCOM 基础数据和应用系统平台，为企业和政府提供新能源汽车数据服务，并且建立标准接口和开放式架构，为接入更多应用系统和服务的延伸奠定了坚实的基础。公司借助INCOM 平台提前卡位车联网数据，未来功能还将进一步延展，接入车辆逐步增加，收入占比有望进一步提升。

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T-BOX 是车辆通信关键硬件，未来有望成为智能网联车标配。现阶段由于强制性安全法规，T-BOX主要配套新能源汽车，未来智能驾驶和车联网不断成熟，为提升道路交通效率和车辆安全，政府和车企有望制定强制性车联网安全法规，加强V2X 通信。T-BOX 作为独立的车内外通信关键零部件，对连接车内网、车外网、车载中控、车联网亐平台起到重要作用，预计将成为智能网联车标配，分享智能车联巨大红利。

车联网布局愈加完善，外延并购可期。2016 年公司参股广联赛讯21.4%股权，广联赛讯是国内领先TSP 服务运营商，有较强的车联网数据变现能力。公司还拟收购车载智能终端供应商远特科技100%股权、汽车电子供应商奥腾电子56%股权、测绘系统公司立德空间不低于10%股权。公司希望在底层车联网硬件T-BOX 的基础上外延进入上层车载智能终端、TSP 服务以及其他车联网延伸服务，形成硬件+数据服务的车联网格局，协同效应有望凸显，外延并购值得期待。

盈利预测与投资建议：公司T-BOX 产品和INCOM 数据平台业绩高速增长，并且有望成为未来智能车标配，外延布局车联网全产业链，市场前景十分广阔。预测公司2016/2017/2018 年净利润分别为0.9、1.5、2.2 亿元，EPS 分别为0.18、0.29、0.42 元；若2017 年起成功收购英泰思特剩余股权，则2016/2017/2018 年EPS 分别为0.18、0.52、0.75 元；若2016 年10 月起远特科技、奥腾电子、立德空间并表，则2016/2017/2018 年EPS 分别为0.20、0.40、0.56 元。首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：1）新能源汽车产销不及预期；2）外延并购不及预期。

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