加加食品（002650）2016年中报点评：业绩略低于预期，维持“谨慎推荐”评级

事件：加加食品（002650）公布的2016年中报显示，公司实现营业收入9.62亿元，同比增长5.96%，实现归属于上市公司股东的净利润0.98亿元

，同比下滑34%，实现扣非归母净利0.89亿元，同比增长9.8%，实现EPS0.09元。业绩增速处于公司一季报预告的归母净利润变动幅度-40%-0%下

限，略低于预期。同时公司预计1-9月实现归母净利润同比增速-10%-30%。

点评：

n  Q2净利大幅下滑。2016年Q2公司营收4.56亿元，同比增1.24%，Q2归母净利0.43亿元，同比大幅下滑54.97%，主要是毛利率同比下降1.37pct

以及投资收益同比减少0.77亿元所致。

n  味精和食用植物油营收大幅增长。分产品看，2016年上半年公司酱油营收4.86亿元，同比降2.16%；味精营收0.51亿元，同比大增23.70%；

食醋营收0.56亿元，同比降1.95%；鸡精营收0.37亿元，同比增1.42%；食用植物油营收2.93亿元，同比大增22.64%；其他产品营收0.35亿元，

同比降2.26%。

n  华中和西南地区营收快速增长。分地区看，2016年上半年东北地区营收0.16亿元，同比减13.07%；华北地区营收0.66亿元，同比增4.73%；

华东地区营收2.64亿元，同比增3.40%；华南地区营收0.91亿元，同比减10.39%；华中地区营收3.23亿元，同比增11.53%；西北地区营收0.33亿

元，同比减7.86%；西南地区营收1.67亿元，同比增15.45%。

n  毛利率、费用率及净利率下降明显。2016年上半年公司毛利率27.84%，同比下降1.99pct，主要由于酱油、味精和食用植物油毛利率下滑所

致。上半年酱油、味精和食用植物油毛利率同比分别下降1.33pct、4.06pct和0.9pct。同期费用率出现较为明显的下滑，整体费用率15.15%，

同比下降1.81pct。其中销售费用率8.88%，同比大降2.53pct，主要是广告费投入减少所致；管理费用率5.60%，同比提升0.47pct，主要是折旧

费、税费等增加所致；财务费用率0.67%，同比提升0.25pct，主要是募集资金利息收入减少以及短期借款利息增加所致。公司净利率为10.18%

，同比大幅下滑6.17pct，主要是投资收益大幅减少所致。

n  投资建议：维持“谨慎推荐”评级。预计2016/2017年每股收益分别为0.14元、0.16元，对应PE分别为52倍、46倍。

n  风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧。

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