事件： 宁波银行公布 2016 年中报。公司上半年总资产规模达到 8336.93亿元，较上年末增长 16.36%。实现营业收入 120.46 亿元，同比增长 33.73%；归母公司净利润 41.39 亿元，同比增长 16.53%。不良贷款率 0.91%，拨备覆盖率 343.75%。公司核心一级资本充足率 8.68%，资本充足率 12.5%。

资产负债快速增长，息差收窄持续。 上半年资产规模较上年末增长16.36%，其中同业资产增长 45.64%、证券投资增长 19.29%，是资产规模增长的主要动力。负债端，存款规模较去年末增长 35.65%，应付债券则出现负增长，总体降低了负债成本。 但由于各项资产收益率较同期降幅大于负债成本降幅，因此导致净息差同比下降 35BP 至 2.04%，全年净息差下行压力仍存。

非息收入亮眼，轻资本战略显成效。 上半年宁波银行净利息收入 86.19亿元，同比增长 13.43%。非利息净收入 34.27 亿元，同比增长 143.17%，其中手续费和佣金净收入 31.28 亿元，同比增长 79.47%，占营业收入比重升至 25.97%。各项中间业务中，代理类业务收入 16.45 亿元，同比增长266.06%，资产管理、贵金属租赁、电子银行等业务均获得快速增长，表明宁波银行轻资本战略已取得成效，预计全年非息收入贡献将继续上升。

资产质量表现平稳。 宁波银行通过授信名单制、集中回访、 4+N 预警、制度图谱等措施有效控制了不良贷款生成，资产质量堪称上市银行标杆。宁波银行二季度不良贷款率 0.91%，与一季度持平；拨备覆盖率 343.75%，环比上升 15.91pc，拨备计提压力不大；二季度年化不良净生成率 0.97%，较一季度环比下降 6BP，资产质量出现边际改善迹象。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价 17.53 元。我们预计公司 2016年-2018 年的收入增速分别为 32.9%、 30.84%、 29.68%，归母公司净利润增速分别为 15%、 10%、 9%；公司业绩稳定、资产质量良好，维持买入-A的投资评级，6 个月目标价为 17.53 元，相当于 2016 年 1.35 倍动态市净率。

风险提示： 非息收入增长不及预期， 不良贷款暴露超预期。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“免费领【7月行业热报】”，可获得关于免费领【7月行业热报】的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注