中国天楹(000035)

事件描述

近日，公司披露2016 年半年度报告，报告期，公司实现营收3.52 亿，同比增长30.01%；实现归属于母公司净利润0.72 亿，同比增长7.94%，实现毛利率29.65%，同比下滑0.64pct。

事件评论

成本端及期间费用增加，拖累业绩增长。报告期，公司实现业绩0.72亿，同比增长7.94%，主要受处置成本的增加及设备维修费用增加的影响，公司营业成本同比增长44.74%至1.67 亿。另外，报告期，公司新设子公司与填埋气、海外事业部、水处理部等部门的布局到位带来公司管理费用的增幅较大，同比增长54.04%至0.59 亿。分业务来看，公司垃圾焚烧及发电业务实现营收2.68 亿，同比增长26.26%，受成本端影响，毛利率下滑至55.99%，同比下滑6.26pct；环保工程设备受益于垃圾焚烧行业进入集中投产期，报告期，销售收入同比增长43.37%，达0.82 亿。

在手订单充足，设备销售进入黄金期，未来业绩有保障。截至目前，公司投运项目规模在6800 吨/日，在建及筹建规模在8000 吨/日，预计将于2016-2018 年集中投产，另外，垃圾焚烧整个行业进入集中投产期，设备需求将会迅速提升，公司炉排炉技术行业领先，认可度高，未来有望充分受益。

外延动力强劲。虽然此前收购EEW 失败，本次也因考虑到海外标的的资产规模及资金总额问题未继续进行约束性投标，但公司外延的动力和决心依然存在，此前中节能华禹基金设立中节能华禹绿色产业并购基金，规模不超过50 亿，中节能华禹基金作为普通合伙人出资1000万，公司持有中节能华禹28%的股权，并出资8.5 亿作为劣后有限合伙人，大手笔有大胸怀，看好公司未来外延布局。

盈利预测及投资建议：考虑定增开始摊薄，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.23、0.34、0.41 元，对应PE 分别是31X、21X、17X，维持“买入”评级！

风险提示：系统风险、定增风险、项目进度不及预期风险！