上半年业绩略低于预期
　　金螳螂公布2016年上半年业绩：营业收入91.0亿元，同比增长2.7%；归属母公司净利润8.9亿元，同比增长4.0%，略低于我们之前预计的10%，对应每股盈利0.34元。公司预计前3季度净利润同比增长“0%~20%”。公装收入呈企稳迹象，同比增长5.5%；家装业务增长迅速；但幕墙和设计业务下滑有所拖累。因营改增影响，毛利率下滑2.0ppt，营业税金率下滑1.6ppt，扣除税金后的毛利率下滑0.5ppt。期间费用率基本持平，其中销售和管理费用率分别下滑0.1ppt，财务费用率上升0.2ppt。经营性现金净流出大幅收窄，收现比大幅上升11个百分点至95%。
　　发展趋势
　　公装竞争力进一步凸显。在国内其他装饰公司收入均出现较大程度下滑的背景下，公司收入仍保持稳健增长且现金流显著改善，进一步体现了较强的竞争力。此外，公司海外业务也取得初步成果，塞班项目和斯里兰卡项目合同金额分别为10亿元和3亿元。
　　家装业务顺利推进。公司金螳螂〃家业务已完成布局45个城市，累计订单超过4.5亿元，预计全年10亿元的目标将轻松完成。上半年实现收入7,253万元，毛利率23%，随着各环节进一步磨合以及产品升级，毛利率仍有提升空间。此外，公司定制精装业务产品持续优化，并推出了面向高端别墅的“品宅”业务。
　　更多C端布局值得期待。公司今年1月公告拟以不超过12亿元发起设立多个产业并购基金，在消费升级、人工智能、大健康、互联网等基于人的需求为服务的新兴产业进行布局。6月公告与阿里合作进军体育，进一步增加贴近C端消费者的途径和流量变现能力，未来可能还会在智能家居、居家养老等领域进行布局。
　　盈利预测
　　我们维持2016/2017年全年每股盈利预测不变。2016/17年净利润分别为18.1/20.6亿元，同比增长13%/14%。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应16.2x2016eP/E，为板块最低。公司主业基本平稳，海外拓展、供应链金融以及家装、体育等C端布局持续推进，增长前景逐步明朗。我们维持推荐的评级，但将目标价上调5.38%至人民币13.7元，较目前股价有23.42%上行空间。
　　风险
　　投资回落致主业低于预期，新业务进展慢于预期。

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