多因素致业绩同比下滑，收入结构正处调整期

公司中报显示，上半年实现营业收入6.99亿元，同比减少5.59%。实现归属于上市公司股东的净利润8900万元，同比减少32.64%。扣非后净利润同比减少21.8%。其业绩下滑有以下几个原因：1）去年6月公司在收购新能源汽车公司事项中因对方终止而获得4000万赔款，增厚非经常损益；2）LED芯片业务受行业整体情况影响，营收与毛利率下降较为明显，但仍好于行业平均水平。由于去年上半年LED市场情况较好，但下半年至今年第一季度价格下跌明显，因此显得同比下滑较多；3）三元动力锂电池业务于6月才纳入合并报表范围，因此来自于该项业务的利润增长还未得到明显体现。

LED望触底回升，高性价比关键扩张有望充分受益

二季度LED市场开始逐渐出现回暖，下游厂商部分产品出现提价。预计LED行业在经历前期激烈的洗牌之后，行业有望整合有序地向好。二季度公司LED业务产能全面释放，营收及毛利率环比大幅提升。且公司LED二期扩产项目加速建设，关键时期扩产有利于高性价比获得产线，并及时放出产能，充分受益行业反弹。预计新产线将于明年初开始释放产能，将规模及盈利能力提升至行业前列。此外，集成电路芯片投资项目，目前也已进入土建阶段。

三元锂电业绩逐渐释放，明年将迎爆发

公司锂电池业务正按计划快速推进。江苏绿伟上半年实现收入1.33亿元，净利润2521万元，同比分别增长95.2%和253.6%。锂电已于6月开始并表，后续将逐渐体现该项业绩重要增长。江苏天鹏已进入工信部《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录（第四批）。锂电池业务已形成日产30万只电芯的产能，且设计日产100万只电芯产能的新工厂正顺利建设，预计明年年初逐步释放产能。动力锂电将成为公司未来发展重点及重要利润增长点。

维持“买入”评级

预计公司16-18年净利润234/396/486百万元，EPS 0.24/0.41/0.50元，对应16-18年的PE分别为46X、28X和22X，维持“买入”评级。

风险因素：

下游产品市场变化，资产优化不达预期。

消息来源：国信证券。投资有风险，入市需谨慎，据此操作风险自担。

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