业绩基本符合预期，16H1利润同比增加18.68%

16H1实现营收11.70亿（+4.57%）、归母净利润2.06亿（+18.68%）。营收增速放缓，主要因为①剥离家电拆解业务及补贴基金单价下调导致拆解业务营收下降；②财税78号文影响导致无害化业务营收增幅下降（增值税即征即退70%）；③金属价格持续走低一定程度上影响了资源化营收增长。公司12-15年半年净利占全年比例约53%，公司公告预计16年1-9月净利润15-40%增长。

16H1公司资源化、无害化、市政废物、废旧家电拆解、环境工程营收占比为30%、29%、12%、11%、10%；无害化占比进一步加大，业务结构持续优化。

综合毛利率36.50%（+2.92pct），综合净利润率18.95%（+1.22pct），盈利能力持续提升，其中资源化、无害化、市政废物、废旧家电拆解毛利率分别为32.19%、49.96%、25.6%、9.46%、26.99%，分别较上年同期变化+2.12pct、-9.45pct、+8.68pct、-3.08pct、+6.84pct，无害化业务毛利率较上年同期减少主要是受到财税78号文影响（于15年7月执行），与该业务15全年毛利率保持相近水平。

16年公司取得国内首个危废处置PPP项目，主要项目推进顺利

①16年公司取得泉州危废处置中心项目，与厦门绿洲形成协同，且为公司后续进一步拓展福建危废市场打下基础，是公司在投融资及运营方式上的创新。②新建、扩改项目稳步推进，项目环评进展可喜（见正文），主要项目进展顺利，已有产能进入加速释放期，尽管前半年增速有所放缓，我们仍维持对于全年的盈利预测。

“民营+国资”“技术+资本”奠定公司第二轮腾飞基础

①继溢价30%（22.126元/股）受让原董事长张维仰7%股权后，广晟全额认购东江20亿定增（锁三年，发行价17.07元/股），持股比例有望达20.27%，明年或成为公司第一大股东，公司实际控制人将变更为广东国资委。②广晟入驻捍卫公司广东危废龙头地位，“国资+民营”“技术+资金”有利于公司全国范围内开拓项目。

盈利预测

公司主业稳健，引入广晟+股权激励，体现长远布局的战略眼光，奠定公司新一轮成长基础；未来有望在全国范围内立足危废辐射大环保。我们重申公司是我们多年持续推荐的赛道好、质地好的细分龙头，预计公司16/17/18年摊薄后EPS分别为0.46/0.60/0.80元，PE分别42/32/25倍，维持“买入”评级。

消息来源：国信证券。投资有风险，入市需谨慎，据此操作风险自担。

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